圆通速递(600233)

业绩简评

8月24日圆通速递公告上半年财报：2017年上半年公司实现营业收入82.11亿元，同比增长10.56%；实现归属上市公司股东净利润6.93亿元，同比增长6.18%。

经营分析

二季度业务量或恢复常态：一季度公司受北京网点事件负面报道波及，业务量受到负面影响，进入二季度，公司在业务上积极进行梳理，增加应急机制，二季度业务量水平及业绩有明显提升；一季度营收同比增长6.9%，二季度营收同比增长13.4%。整个上半年公司快递业务量完成22.6亿件，同比增长19.13%，市占率为13%。单件快递收入为3.5元/件，同比下降7.23%；快递业务单件毛利为0.4元/件，同比下降20.6%。我们认为公司为了恢复市场份额，预计在部分区域采取降低价格的策略。上半年整体毛利水平较去年同期下降2.8%，并且销售费用大幅增长31%，但是由于本期公司上市后募集配套资金，导致公司现金增加，本期理财产品收益较去年同期多1亿元，贡献主要利润增速。

调整限制性股票激励计划，彰显公司成长信心：公司拟向核心业务人员、技术人员及骨干员工共计192人推出第一期限制性股票激励计划，股票来源为公司向激励对象定向发行A股普通股，股票数量为450.72万股，占公司股本总额的0.16%，授予价格为每股9.45元，约为现在市场价格的50%；解锁条件为2017年扣非后归母净利润不低于15亿元、2018年不低于17亿元，解锁条件比在借壳上市时承诺的2017-2018年净利润完成13.3及15.6亿元要求更高，彰显公司对于未来业绩实现高增长的信心；另外在个人层面，绩效考核结果档位太低也不得解锁或部分解锁。我们认为该股票激励保障了公司在行业不确定性较大的情况下业绩的稳健增长，可充分调动员工积极性，达到有效约束效果。

投资建议

预计公司2017-19年EPS为0.57/0.67/0.82元/股。圆通2017年发展战略持续推进；拟收购先达国际，加码国际货代业务，完善国际业务布局；拓展产品层次，丰富产品系列，搭建快运网络体系，推出计时达产品；加强成本管控，增强网络稳定性。推出限制性股票激励计划，彰显公司成长信心。圆通作为行业龙头，极有可能在下轮行业竞争中脱颖而出。给与“买入”评级。

风险提示

行业增速不及预期，行业竞争激烈等。