新南洋(600661)

事件：2017H1，公司实现营业收入7.93 亿元、同增21.32%，归母净利润4228.55 万元、同增10.23%，扣非后净利润4258.27 万元、同增35.45%，每股收益0.1476 元。拟以总股本2.87 亿股为基数，向全体股东按每10 股派发人民币现金红利2.00 元（含税），共计派发现金红利 5730.98 万元。

点评：

昂立教育业绩高增长，多个新项目顺利实施。K12 教育业务收入5.74 亿元，其中昂立教育新拓校区20 个，实现营业收入4.72 亿元、同增15.28%，贡献净利润5354.21 万元、同增47.72%，净利率12.51%。新项目幼少儿数学思维项目小法狮目前新拓3 家校区。

学历职教探索校企合作专业共建。职业教育业务收入1.03 亿元、同增1.04%。在非学历培训方面，党政干部、游戏动漫等培训业务实现快速增长。学历教育方面，探索院校合作的专业共建模式。

国际教育招生大幅增长。目前已托管运营了上海交大教育集团奉浦现代教育示范园区和上海交大教育集团湖州现代教育示范园区项目。其中湖州现代教育园区项目进展顺利，今年9 月开学。国际教育项目（美国高中课程项目与大学预科项目）招生大幅增长。

受托管理4 家幼儿园。幼教板块，与交大企管中心签署《框架协议》，受托管理交大企管中心持有的幼教资产，并收取相应的管理服务费。幼教资产包括公司2014 年重大资产重组时因政策因素剥离的4 所世纪昂立幼儿园。收取服务费用按照“服务费=幼儿园学费收入*5%”标准计算。另外，公司具有4 所幼儿园的优先购买权。

投资建议：公司各教育板块发展良好，K12 板块以昂立教育为核心，拓展多个新项目，在稳定增长的基础上增添新的活力。今年年初提出发展幼教板块，目前已受托管理4 家世纪昂立幼儿园。看好公司教育综合服务商的战略定位，上调2017/18/19 年EPS 至0.33/0.40/0.45 元，当前市值58 亿元，对应估值61x/51x/45x，目标价23.70 元/股，给予买入评级。

风险提示：校区、新项目拓展迅速，前期培育对公司业绩产生影响。职业教育、国际教育板块尚需培育。《民促法》细则尚未落地，幼教板块面临政策不确定性。