星云股份(300648)

业绩概述

2017年上半年公司实现营业收入1.1亿元，同比增长35.78%，归属上市公司股东的净利润2053万元，同比上升52.30%，扣非后的净利润1820万元，同比增长44.43%。

经营分析

公司业绩稳步增长，主要产品毛利率提升。公司上半年业绩增长主要来源自于手机领域和新能源汽车领域：手机领域营业收入为1,719.51万元，与上年同期相比增长473.73%；新能源汽车领域的营业收入为7,297.63万元，与上年同期相比增长23.04%。分产品看，锂电池保护板检测系统在实现收入2446.5万元，同比增长308%，贡献了近一半的收入增长，毛利率达80.34%，比上年同期增加4.42个百分点；电池组工况模拟检测系统实现营业收入1615.2万元，同比下降7.6%，毛利率较上年同期增长19.56个百分点，达到56%；锂电池组自动化组装设备实现营业收入3178.1万元，同比下降29.93%，毛利率增长7.88个百分点至43.67%；公司综合毛利率较2016年提高3.5个百分点。

新能源汽车产销两旺，锂电池检测设备需求大增。2017上半年新能源汽车产销保持增长，产量增长19.7%，销销量增长14.4%，带来动力电池需求增加、产能扩张。2016年我国动力锂电池产量达到29.39GWh，预计到2020年我国动力锂电池产量有望超过120GWh，年均复合增长率达44%。锂电池需求量的快速增长将带动对锂电检测设备的需求，预计到2020年我国锂电生产设备需求约230亿元，其中锂电检测及自动化组装设备市场规模约69亿元、年均复合增速30%。公司把握锂电池应用市场的发展趋势，2012年起调整产品结构向新能源汽车动力锂电池检测领域拓展，2017年上半年销售收入占营业收入比例达65.95%，较2016年提升了4个百分点。

产品向前端延伸至分容、化成领域，向后端延伸至储能领域。一方面，公司为了获得更大的市场占有率，向产业链前端延伸，逐渐进入分容、化成等环节，产品线更加丰富。另一方面，公司根据政策导向，从客户的终端需求出发，加快储能产品的研发。近两年来，储能行业利好政策频出，储能由技术创新进入了商业化转型的窗口期。公司与大客户时代新能源（CATL）达成合作，进行风光储充一体化智能电站相关产品研发，已进入试用阶段。

盈利预测

我们预测公司2017-2019年营业收入为3.6/5.4/7.1亿元，分别同比增长61%/48%/32%；归母净利润分别为83/129/168百万元，分别同比增长63%/56%/30%；EPS分别为1.22/1.91/2.48元，对应PE分别为56/36/28倍。

投资建议

我们认为锂电池行业受新能源汽车快速发展的带动将持续增长，对锂电池检测设备的需求不断上升，公司与客户优质深度合作、业绩增长迅速；同时公司向产业链前端延伸至分容化成设备，向后端积极布局储能领域，与大客户宁德时代（CATL）展开战略合作，有望受益于储能领域的发展。维持公司“买入”评级，目标价76元。

风险提示

应收账款较高的风险；新能源汽车及储能市场发展不达预期的风险；锂电检测设备行业竞争加剧的风险。