恒逸石化(000703)

公司发布2017半年度报告，报告期内实现营业收入284.69 亿元，同比增长107.90%；实现归母净利润8.52 亿元，同比增长142.06%。二季度单季实现归母净利4.02 亿元，净利率为2%。

PTA 龙头优势凸显，量价齐升盈利好转。公司控股、参股PTA 总产能1360 万吨(权益620 万吨)。随着PTA 进入供需紧平衡时期，报告期内PTA 业务板块对归母净利润的贡献总计1.33 亿元（不考虑套保和贸易）。今年七、八月份装置密集检修叠加下游涤纶长丝需求旺盛，PTA 供给出现缺口，价差迅速回升，七月份平均价差达792 元/吨，8月至今PTA 价差有所回调但仍维持在较高水平，预计三季度PTA 业务对公司利润贡献比重将继续增加。

终端需求向好，涤纶长丝景气高企。上市公司拥有170 万吨聚酯纤维产能，报告期内销量84.71 万吨，根据平均价差测算，报告期内贡献盈利约为3.2 亿元。由于下游纺织服装景气仍处于复苏区间，江浙织机的开工率维持在较高水平。涤纶长丝盈利能力持续向好，带动全产业链价格中枢维持较高水平。今年恒逸集团通过并购基金对红剑、龙腾和明辉进行了收购重组，考虑到同业竞争因素，上述优质资产注入上市公司的可能性很大。

己内酰胺利润修复，文莱炼化构筑核心竞争力。参股公司巴陵石化现有己内酰胺产能20 万吨（权益10 万吨），报告期内己内酰胺价格波动大幅波动，二季度平均价格远低于一季度，基本位于行业平均的盈亏平衡点附近；进入三季度由于环保压力和下游需求修复，己内酰胺价格再度回升，目前已达到15600 元/吨，利润回归合理区间。公司在文莱的炼化项目正在积极推进，预计2019 年可以达产，届时将实现石化-化纤一体化布局。

盈利预测：预计公司2017-2019 实现归母净利润16.93/20.68/23.51 亿元，对应PE 为16/13/11 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：原油价格大幅下跌风险。