亿帆医药(002019)

事项：

公司实现营业收入18.57亿元，同比增长7.23%，实现归属上市公司股东的净利润4.81亿元，同比增长32.04%；扣非净利润4.37亿元，同比增长20.00%。实现基本每股收益0.44元。2017年1-9月归母净利润变动幅度+30 %-+60%。

平安观点：

原料药涨价增厚业绩，三季度利润或将大幅提升。制剂实现收入1 0 00亿元，受两票制影响同比下降6 96%，预计制剂净利润1 6亿元，同比增长约1 5%。原料药实现收入7 70亿元，同比增长36 92%。原料药业务因泛酸钙提价，收入和利润大幅增长，上半年预计贡献净利润约3 4亿元，同比翻倍增长。根据公司1-9月份业绩预告净利润在6 98亿至8 59亿之前，取平均值7 78亿元，则三季度单季利润将达到3亿元。主要因泛酸钙价格自7月中旬开始大幅上涨，从7月初的230元／公斤上涨至目前的750元／公斤，受环保核查和夏季检修影响，目前市场供应紧张，预计下半年都将保持高位。

费用控制良好，毛利率提升明显。销售费用率下降1.28pp至10.78%，管理费用率提升1.16pp至8.26%；财务费用率提升1.54pp至2.11%，主要系报告期贷款总额同比增加使利息支出增加，以及美元兑人民币汇率下跌使报告期产生汇兑损失所致。制剂毛利率提升1.09pp至39.7g%，原料药毛利率提升6.09pp至73 .91%。非经常损益方面公司获得政府补助4970万元。健能隆亏损约4260万元，影响公司净利润约2300万元。

研发稳步推进。报告期内研发投入8874万元，同比增长570.40%。主要系报告期对F-627、F-652等在研生物药、血液肿瘤产品的研究开发、复方黄黛片新增适应症（慢性粒细胞白血病）以及外购富马酸依美斯汀缓释胶囊技术。二氮嗪口服混悬液、氯法拉滨注射液、卢非酰胺片、F-627等四个在研产品已申报国家重大新药创制科技基金项目，并获受理；在研产品F-627提前获得CFDA批准进入三期临床；在研产品A-337获得澳大利亚Alfred医院伦理委员会批准进入一期临床； A-319在国内申报一期临床并获受理；硼替佐米待报产。

继续外延并购策略，首次覆盖给予“推荐”评级。凭借在医药行业中积累的并购整合经验与优势，公司继续围绕以专业性、专科性及治疗型重点专科领域产品线为导向，进行并购整合。报告期内，公司收购沈阳圣元及辽宁圣元，获取布洛芬干混悬剂、 盐酸莫雷西嗪片及完整的眼科产品线，进一步丰富公司儿科产品线，优化了品牌OTC产品结构。考虑到原料药提价大幅贡献利润，明后年公司自有产品开始放量，预计公司2017-2019年EPS分别为0.99、0.84、0.94元，对应市盈率估值21、25、22倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示。涨价持续时间不达预期；研发风险。