渤海轮渡(603167)

2017 年上半年公司实现营业收入 7.02 亿元，同比增长 32.0%，归属上市公司净利润 2.38 亿元,同比增长 34.5%，扣非后净利润 1.49 亿元，同比大增 73.2%。 客滚主业量价齐升是盈利大幅增长的主要原因。

主业营收明显提升， 公路治超显着提振车运量报告期内， 受宏观经济向好以及公路治超的影响， 渤海湾客滚市场需求稳步提升。 车运量方面， 除了客滚业务完成车运量 32.8 万辆次， 同比提升 3.8%以外，公司还利用渤海明珠轮开展烟大货滚运输， 完成车运量 2.23万辆次。 客运方面， 上半年客运量共计 118.6 万人次，同比增长 7.4%。公司报告期营收增速明显高于运量增速，主要系车票价格同比较大幅度增长。 虽然公司并未披露细项收入构成， 但由于收入结构较为稳定， 故我们可以估算得出上半年公司车票价格的同比提升在 20%以上。

邮轮客运率有所下滑，预计下半年经营状况改善中华泰山号上半年共运营 50 个航次，同比提升 67%，完成客运率 2.41万人次，同比提升 5%。 由于原本较为热门的中韩航线预冷，公司上半年主要经营海南至越南、厦门至日本航线， 客座率有所下滑。 今年 9 月起，邮轮将赴广西开辟东南亚航线，预计盈利有所改善。

国际客滚业务需求旺盛， 新船“海蓝鲸”下水烟台至韩国平泽国际客滚航线由公司持股 30%的烟台渤海国际轮渡有限公司运营，航线自开通以来需求旺盛。 上半年国际航线集装箱运量与客运量分别增长 22.3%与 16.5%。新船“海蓝鲸”已于今年 6 月 25 日投入运营。

盈利预测与投资建议：预计公司 17-19 年 EPS 为 0.77、 0.86、 0.94 元/股， 对应当前股价 PE分别为 15.5、 14.0、 12.7 倍。 在东北经济触底回升的大背景下， 我们认为公司主业有望获得持续性增长， 维持“买入”评级。

风险提示： 宏观经济增速放缓； 公路治超政策松动