浦发银行2017年半年报点评:传统核心负债增强,资产质量有待观察
报表亮点:1、增速平稳:营收和拨备前利润平稳增长;2、核心负债能力增强:存款端环比增 2.4%;3、零售业务继续发力。报表不足:资产质量较弱:不良净生成环比有所上升。
投资建议:公司 17E、18E 的 PB1.01X/0.89X(股份行 0.97X/0.86X);PE6.7X/6.27X(股份行 7.25X/6.71X)。浦发银行集团化、国际化运营,拥有多张金融牌照,具有综合金融服务能力。浦发银行经营稳健,多项业务均衡发展;资产质量总体风险可控,建议投资者中长期积极关注。
业绩概述。 浦发银行 1Q17、 1H7 的营业收入同比增速分别为 0.3%、 1.3%,拨备前利润同比增速分别为 3.9%、 3.4%,净利润同比增速为 3.9%、 5.2%。
2 季度业绩环比增长拆分:规模、非息、税收正向贡献业绩 0.5、1.6、1.5个百分点;息差负向贡献进一步扩大、成本微升、拨备计提力度减小,分别负向贡献业绩 5、3、0.6 个百分点。
净利息收入环比下降 4.7%,规模驱动受限、净息差进一步缩小。 生息资产环比增长 0.6%,单季年化净息差环比下降 10bp 至 1.74%。生息资产收益率为 4.13%,环比上升 7bp;计息负债成本率为 2.57%,环比上升 17bp;计息负债成本率的上升幅度远大于生息资产收益率。
资产端贷款增长平稳、投资类有压缩。贷款环比+3.2%,生息资产环比持平。1、公司继续发力补零售短板,占比新增贷款 75%,信用卡、按揭占比新增 42%、19%;2、对公增量调结构,上半年新增对制造业、批零业进行压降;加大对房地产、租赁商务服务业的投放力度,占比新增 11%、13%。3、非标压降。应收款项类环比增长-19.2%,资管计划、理财产品较年初下降 22%、81%。
传统核心型负债增强、主动负债减少。1、存款环比增长 2.4%,活期存款环比增长 3.7%、增速高于定期存款 1.6%;企业存款环比增长 3%、高于居民 0.4%的环比增速。2、发行债券和同业负债环比分别下降了 2.67%和2.34%。从负债结构来看,同业负债的占比较年初下降了 2.66%,规模收缩了 7.58%。主要为同业存放、拆入资金下降较多,环比下降 6%、19%。手续费收入保持高增长。1H7 净手续费收入累计同比增长 8.4%,单季环比下降 1.9%,其中结算业务、资金理财及托管业务收入同比增长明显,分别为 35%、25%、61%。代理业务收入占比较年初下降 0.4%。净其他非息收入同比增长 55%,虽然公允价值变动发生净亏损,但汇兑及投资收益大幅增长。成本收入比为 23.7%,环比增长 1.1%。业务及管理费用环比增长 1.6%,同比增长 15%,员工费用和管理费用有所上升。
资产质量有待观察。1、1H7 累计不良生成率为 2.09%,同比上升 28bp。不良贷款率为 2.09%,环比上升 17bp。不良核销转出率为 67.85%,环比上升 4.32%。 2、 关注类贷款占比为 3.83%,环比上升 18bp。逾期率 2.91%,较年初下降 0.04%。3、不良的认定趋严,逾期 90 天以上/不良贷款 105.24%,较年初下降 25.75%。 4、 存量拨备对不良的覆盖能力减弱,拨备覆盖率为 154.21%,环比下降 12.61%。拨备比为 3.23%,环比上升 3bp。
资本压力有所缓解。核心一级资本充足率为 8.9%,环比上升 18bp。资本充足率为 11.84%,环比上升 7bp。风险加权资产环比基本持平,同比增长13%。
前十大股东变动情况:证金增持 0.41%至 3.39%。
风险提示:经济下滑超预期。
- 11-21 聚焦奶茶细分行业‚募投产能有望提升市占率
- 09-29 制剂、原料药和辅料全方位布局企业
- 09-07 数字阅读渠道领先者‚发力内容全平台
- 08-01 新股研究报告:稀缺创业服务标的‚受益双创浪潮黑马扬蹄
- 07-13 安徽设计规划龙头‚业务全面快速拓展