海兰信(300065)

公司2017年上半年实现营业收入3.19 亿元，同比增长19.72%，实现归母净利润4820 万元，同比增长60.58%。

核心观点：

业绩实现快速增长，符合预期。公司营收增长主要受益于智慧海洋产品同比增长27%，营收占比72%；智能航海产品同比增长7.3%，营收占比25%。归母净利润增速高于营收增速的原因：一是综合毛利率同比提升1.4 个百分点，二是管理费用同比降低6.26%。毛利率方面，智慧海洋产品受益于小目标雷达业务的推广，同比提升3.76 个百分点；智能航海产品同比下降3.75 个百分点；环境监测产品同比提升9.26 个百分点，但规模较小。

小目标雷达业务有望成为新的增长点。公司积极开拓小目标雷达业务，近海雷达监测网建设继续推进，在福建、浙江、山东等主要沿海省市的推广逐步取得成效，持续贡献利润，有望成为公司业绩新增长点。

拟收购劳雷产业剩余股权，海洋信息化布局更进一步。公司公告拟非公开发行股份购买海兰劳雷45.62%股权，最终完成对劳雷产业剩余45%股权的收购，标的暂按6.46 亿元作价，发行价格22.52 元/股。一方面将强化对标的公司决策权；一方面将进一步巩固公司在智慧海洋领域的领先地位。

拟收购常熟电子，强化航海智能化军品业务优势，并显着增厚业绩。公司拟收购常熟电子100%股权，估值不超过7.8 亿元，承诺17-20 年扣非归母净利润合计不低于2.32 亿元。常熟电子在军用舰船损管监控系统领域处于领先地位，将有助于强化公司海洋军工业务领先优势，并提升盈利能力。

盈利预测及投资建议：未考虑收购海兰劳雷部分股权及常熟电子的情况下，预计17-19 年EPS 为0.39/0.55/0.72 元，按最新收盘价计算对应PE 为52/37/28 倍。看好公司航海智能化和海洋信息化业务的发展前景，以及外延并购和国际合作的发展方向，维持“买入”评级。

风险提示：收购进度低于预期；军品订单低于预期；业绩承诺低于预期。