雷鸣科化(600985)

中报业绩符合预期

雷鸣科化发布2017 年中报，实现营收4.19 亿元，同比增9.9%，净利0.51亿元，同比降7.7%，以最新股本3.0 亿股计算，EPS 为0.17 元，业绩符合预期，其中2017Q2 实现营收2.33 亿元，同比增10.4%，净利0.38 亿元，同比降7.5%。

民爆业务受制于环保因素，砂石骨料逐步外销

上半年，环保因素对民爆产品生产及下游需求均造成一定影响，2017H1公司民爆业务生产方面实现营收2.38 亿元，毛利率32.4%，爆破方面实现营收1.34 亿元，毛利率31.6%，公司综合毛利率下降4.1pct 至43.6%。子公司雷鸣爆破实现净利润1959 万元，同比降40%，湖南西部民爆实现净利润2708 万元，同比降22%。另一方面，公司砂石骨料矿山在建设过程中外销少量产品，子公司雷鸣矿业实现营收3229 万元，净利润919 万元，盈利能力优异。

砂石骨料业务发展前景良好

由于行业整顿及基建需求稳步增长，砂石骨料价格持续大幅上涨，公司砂石骨料业务发展前景良好。公司目前正有序开发现有三座矿山，并密切关注政府“招拍挂”信息，适量储备矿山资源，且依托自身省属国企地位，公司在后续矿山资源储备方面更具优势。

维持“增持”评级

依托砂石骨料矿山的投产和民爆主业的复苏，公司未来三年有望保持高速增长，且有望持续整合矿山资源，实现产业转型升级；增发完成有助于财务费用减少，骨料价格进一步上涨将构成潜在超预期因素，我们维持公司2017/2018 年EPS 分别为0.59/0.95 元的预测，结合公司项目进展及可比公司估值水平，给予2017 年25-30 倍PE，对应目标价14.8-17.7 元，维持“增持”评级。

风险提示：项目投产进度低于预期风险、下游需求不达预期风险。