思创医惠(300078)

核心观点：

公司公布2017 年中报，报告期内公司实现营业收入4.75 亿元，同比增长11%；实现归属母公司净利润7260 万元，同比增长14%；实现扣除非经常损益的净利润6558 万元，同比增长8%。

智慧医疗业务较快速增长，商业智能业务承压

从业绩贡献看：1）智慧医疗持续维持较快速发展，收入增速达到35%；毛利率达到57.8%，较上年同期提高2.5 个百分点。公司智慧医疗核心业务实现较快速发展，实现归属母公司净利润同比增长50%。2）商业智能业务收入同比增长2%，毛利率下降4 个百分点。其中，RFID 业务收入、毛利率双降。

未来发展趋势看，智慧医疗上半年签下南京鼓楼医院、广州妇女儿童医疗中心、苏北人民医院、圣德国际医院等一批单体金额在千万级别的项目合同，大额项目订单与去年同期相比有大幅增长，呈现较好的发展趋势。

上半年三项费用率基本持平，研发投入较大幅增长

三项费用率基本与上年同期持平。

公司研发投入4481 万元，同比增长39%。智慧医疗业务板块获得软件着作权57 项、实用新型专利4 项。

经营活动现金净流出2084 万元，主要系材料采购增加而上半年客户回款减少所致。

预计2017-2019 年EPS 分别为 0.30 元/股、0.38 元/股及0.47 元/股持续看好公司智慧医疗业务发展，考虑商业智能业务可能承受的业绩压力，预计公司2017 年-2019 年EPS 分别为0.30 元/股、0.38 元/股及0.47元/股。对应当前股价PE 为48 倍、39 倍及31 倍。对比其他医疗信息化上市公司当前估值水平，给予“谨慎增持”评级。

风险提示

医疗用物联网硬件种类较多，院内发展速度存在不确定性；随着更多Watson 合作伙伴在国内的推广，公司与之的合作面临一定压力，同时其产生的经济效益相对有限；应收账款存量较大，仍存改善空间；商业智能业务对公司整体业绩影响较大；智慧医疗的知名医院客户拓展仍有较大空间。