什么是 Jackson Hole 央行会议？Jackson Hole 会议由美国地方联储堪萨斯城联储主办，迄今已有 30 多年的历史。 1982 年， Jackson Hole会议的话题转向央行货币政策，随后 Jackson Hole 会议就因各国央行高官齐聚于此而闻名。金融危机以来全球央行首脑多次在该会议上给出关于货币政策的前瞻指引。

为何要关注 Jackson Hole 央行会议？

金融危机以来，该会议已经成为各家央行重要货币政策的信息传递窗口。2012 年美联储时任主席伯南克在该会议上释放采用 QE 政策的信号，当年 9 月美国就宣布启动 QE3； 2014 年耶伦参会时表示若就业市场进展持续好于预期，将使加息更快到来，次年美联储便启动加息周期。同次会议上，欧央行行长德拉吉警告欧元区通胀预期恶化，释放出强烈的将采取再宽松的信号，次年 3 月欧央行开始 QE 等。当然，由于经济形势变化存在不确定性，央行在会后也会相机抉择。如 2010年会议上，特里谢严厉警告全球经济失衡、债务存危机，但 2011 年 4月到 7 月特里谢却启动了加息周期，事后证明该决定在一定程度上助推了随后的第二轮欧债危机。

本次 Jackson Hole 央行会议传递出哪些信号？2017 年的 Jackson Hole 全球央行会议于 8 月 24 日-26 日召开，主题为“培育充分活力的全球经济”。配合会议主旨，美联储主席耶伦和欧央行行长德拉吉分别发表了关于“危机爆发后的十年金融稳定”以及“维护动态全球经济的开放性”的讲话。耶伦讲话主要是围绕防范金融风险，谨慎放松金融监管；德拉吉强调全球提高潜在增长率是当务之急，贸易开放是提高各国潜在增长率的重要方式。本次会议欧美央行主席均未对通胀形势、货币政策和汇率走势表达过多看法，我们认为此次 Jackson Hole会议没有给出信号大概率意味着欧美央行均维持前期的预期引导。

我们对欧美货币政策的几点看法：

第一、 由于通胀和财政刺激低于预期，美联储至 2019 年的加息节奏或将有所放缓；

第二、 缩表影响可测算，根据美联储对美债收益率的期限溢价的估算，缩表或仅相当于 2-3 次加息；

第三、 欧洲央行 9 月修改前瞻指引为大概率，但 QE 退出节奏尚未确定，长期而言美元指数大概率继续贬值。

风险提示：主要经济体货币政策超预期。