酒钢宏兴(600307)

公司是西北地区龙头钢企，综合实力强劲：公司是我国西北地区龙头钢铁企业，产品涵盖了碳钢及不锈钢两大类，拥有从采矿、选矿、烧结、焦化、到炼铁、炼钢、热轧、冷轧等完整配套的碳钢和不锈钢现代化工艺装备，产品结构丰富，在西北地区乃至全国钢铁行业都具备较强的综合竞争力。

区位优势独特，区域市场龙头地位稳固： 由于独特的地理位置和市场条件，在行业大规模去产能和淘汰落后产能后，西北市场结算价�窀哂谌�国水平。在“一带一路”战略背景下，西北地区迎来了大规模固定资产投资热潮， 持续推进基础设施建设， 有效带动当地钢材消费。 公司深植西北市场，在当地影响力深进，公司主要产品价�褚殉晌�当地市场价格的风向标，区域龙头地位无可替代。

资源丰富，低成本优势明显：公司位于资源丰富地带，具有丰富的自有铁矿石资源和周边矿石、煤炭资源，同时自有铁矿石成本低，铁矿石自给率也逐年提高。周边铁合金、 废钢等生产辅料供应充足，同时用电成本很低，综合生产成本位居行业先进水平，低成本优势明显。

多措并举增效益，业绩持续改善可期：在经历了 2015 年的大幅亏损后，公司采取多项措施提升公司效益。随着行业景气度不断提升，公司适时恢复榆钢产能，并通过调坯轧材�谑脚袒钜砀肿什�，将明显提升后期业绩；同时不断优化业务结构，提升高毛利产品的产出占比；采取多种措施降费增效，2017 年上半年，公司销售期间费用率同比下降 1.92%；期间费用总额同比下降 9.65%，增利近 2.5 亿元；开展风险抵押金制度，充分调动干部职工的积极性和创效活力。在这些措施和钢价回升的共同作用下，在经历 2015 年大幅亏损 73.8 亿元后，2016 年公司实现盈利 6.7 亿元，同比扭亏为盈； 2017 年上半年实现利润 3.5 亿元，同比�一步增长 21.44%。

盈利预测与投资建议：随着环保限产等因素影响，行业供需仍将保持相对紧平衡状态，钢材价�裼型�保持当前较高水平，公司利润空间有望进一步扩大；公司榆钢基地 9 月复产，按照目前行业平均 80%产能利用率水平和兰州螺纹钢(20mm HRB400)8 月平均价�� 4200 元计算, 可以给公司下半年带来近 6.8 亿元毛利（按公司上半年棒材毛利率 23.32%计），有效抵减榆钢基地目前亏损状态。同时，公司开展的各项降本增效措施力度大，公司利润情况也有望得到进一步改善。我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为 9.3 亿、12.7 亿和 15.1 亿元，EPS 分别为 0.15 元、0.20 元和 0.24元，首次覆盖给予公司“推荐”评级。

风险提示：环保限产执行效果不及预期；钢材需求大幅下降；利率持续上行。