北京银行(601169)

投资要点

事项：北京银行公布17年半年报，2017年上半年净利润同比增长4.31%；总资产2.24万亿元+13.58% YoY/+2.98% QoQ，其中贷款+g% YoY/+7.4%QoQ;，存款+15.22% YoY/+6.7% QoQ;营业收入同比增长7.48%，利息净收入同比增长4.38%，手续费净收入同比增长20.38%;成本收入比21.02%(+0.68pct，YoY);不良贷款率1.18%，较年初下降9bps;拨贷比2.7g%，较年初下降46bps；拨备覆盖率237%，较年初下降19pct;年化ROA1.02%(-10bps，YoY)，年化ROE 15.28% (-2.40pct，YoY);核心一级资本充足率7.74%，较年初下降52bps;资本充足率11.13%，较年初下降107bps。

平安观点：

盈利水平符合预期，手续费增速表现靓丽

北京银行17年上半年净利润同比增速4.31%，较1季度小幅提升1 1个百分点，基本符合预期。公司营收同比增7 .48%，受生息资产扩张驱动利息净收入同比增4 38%。根据我们按期初期末余额测算，北京银行2季度净息差为1 78%．季度环比下降1bp，较1季度14bp的环比降幅有所收窄。受益于同业资金价格的企稳及资产端收益的上升，下半年息差有望持续改善。公司的手续费收入表现靓丽，同比增20 38%，主要由于理财手续费与代理业务手续费分别同比增加60 6%、15 3%。从拨备来看，公司上半年年化信贷成本同比提升8bp至1.38%，带动拨备金额同比上升25%，公司最终净利润增速由拨备前的1 1.2%下降至4.31%。

信贷稳增同业延续收缩，存款增速表现较好

2季度资产规模较1季度增长3%，受监管影响同业资产环比1季度下降24%，延续收缩态势；信贷投放力度加大，贷款环比1季度增长7.4%，同比增速与1季度小幅提升至1g%。2季度投资类资产环比1季度增7.4%，主要由于非标投资（应收款项类投资）维持较快增速，环比增加17%。负债端2季度末存款环比1季度增加6.77%，较年初增10%，存款增速表现较好。发行债券环比1季度增加4%，其中同业存单基本持平。据测算6月末同业存单与同业负债合计占比为28%，符合监管要求。2季度公司核心资本充足率较年初下降52bp至7.74%，虽然公司非公开定增（不超过240亿元）方案正在稳步推进，但时间仍存在不确定性，偏低的资本充足率未来有可能制约公司规模的进一步扩张。资产质量呈现改善趋势，拨备水平短期无忧

北京银行2季度末不良率1.18%，环比下降6BP，较年初下降9BP。根据我们测算，公司2季度单季年化不良生成率0.74%，环比1季度下降32BP，同比改善46BP；2季度末逾期贷款率较年初下降49bp至1.73%，关注类贷款较年初下降29bp至1.17%，受益于区域经济企稳向好，下半年有望延续资产质量改善趋势。公司2季度末拨备覆盖率较年初下降19pct至237%，拨贷比较年初下降46bps至2.7g%，拨备水平短期无忧。

投资建议：北京银行区域优势明显，科技金融、文化金融和互联网金融等创新业务特色显着，息差及资产质量的双重改善有望在下半年延续。我们维持17/18年5.8%/7.g%的净利润增速预测，目前股价对应17/18年PB为0.84x/0.77x，PE为6.23x/5.78x，估值偏低，维持公司 “强烈推荐”评级。

风险提示：经济下行资产质量再度恶化。