长盈精密(300115)

公司动态：公司发布 2017 年中期业绩报告，上半年实现营业收入 36.97 亿元，同比上升 36.97%，毛利率 26.5%，同比下降 2.7 个百分点，归属于上市公司股东的净利润 3.53 亿元，同比上升 7.18%，每股收益 0.39 元，同比上升 5.41%。第二季度单季度实现销售收入 18.1 亿元，同比上升 22.1%，归属上市公司股东净利润 1.53亿元，同比下降 20.6%。

点评

营收保持高成长，二季度略为疲软：公司 2017 年上半年销售收入保持了 36.97％的快速成长，其中第二季度的销售收入为 18.1 亿元，同比上升 22.1%，国内智能手机厂商一季度进行补库存，公司一季度业绩延续了去年四季度的高成长，进入二季度后，手机厂商进入去库存阶段并推迟新品发布以应对第三季度的传统旺季，导致公司单季度的营收增长环比略有下滑， 但是凭借公司在行业的较高的竞争力，仍然保持了稳健的成长。

产品结构调整毛利率承压，新品研发导致净利增速放缓：上半年作为公司主要收入来源的手机及移动通信终端金属结构(外观)件毛利率为26.3%，同比下滑3.1%。国内主要智能手机厂商发布新品较少，老款产品面临调价压力，产品整体出货量降低而导致产能利用率下降，外观件产品整体毛利率下滑。手机及通讯产品连接器毛利率同比下滑 5.6%的主要是因为公司连接器产品面临产品结构调整，大量新门类和新客户的产品正在开发。 公司上半年继续研发投入新产品，使得三项费用率基本不去年保持一致，数值方面有所增加，使得上半年整体的净利润增速仅为同比上升 7.2%，第二季度单季同比下降 20.6%，显着低于营业收入增速。

下半年产业旺季值得期待，中长期布局潜力可观：公司未披露 2017 年前三季度业绩预告，但是随着新客户的导入和 Oppo、 Vivo 和华为下半年新品的量产，公司金属外观件业务将保持高成长，在市场主流的铝镁合金方案上享受金属机壳在中低端手机中进一步渗透带来的增量，同时公司也具备高端手机转向不锈钢中框的加工能力，在客户、产能和工艺方面优势显着。 外延扩张方面，公司与三环合作提前卡位陶瓷外观件，拓展公司产品线，智能制造领域则将以天机机器人为依托，向工业 4.0 各领域进行拓展、整合，以实现公司的中远期发展规划。

投资建议：我们公司预测 2017 年至 2019 年每股收益分别为 1.14、 1.41 和 1.81元。净资产收益率分别为 21.8%、 22.6%和 23.7%，给予买入-B 建议，6 个月目标价为 42.50 元，相当于 2017 年至 2019 年 37.2、 30.0 和 23.5 倍的动态市盈率。

风险提示：主要客户终端产品出货量不及预期；金属机壳加工市场竞争加剧影响公司盈利能力；包括陶瓷后盖等新产品市场拓展力度不及预期。