中远海特(600428)

2017 上半年公司实现营业收入 33.1 亿元，同比增长 16.6%； 归母净利 0.72 亿元，同比大增 1538%；扣非后归母净利 1.02 亿元， 较去年同期的-0.175 亿元大幅增长； 每股收益 0.034 元。 盈利同比大幅增长主要系业务量增长、 运价回升以及去年同期基数过低。

多用途船与重吊船毛利率显着回升

报告期内公司多用途船与重吊船毛利率分别同比增长 7.7%与 8.2%。受益于“一带一路” 等利好，中国风电、机车、电力设备等出口形势向好， “一带一路”沿线对外承包工程项目也迅速发展，促使多用途船需求回升。 上半年两类船型期租水平分别上涨 37.4%和 17.0%， 多用途船队与重吊船队共计贡献毛利 1.0 亿元， 相比去年同期的亏损 0.32 亿元显着改善。

半潜船收入与盈利皆大幅增长， 是最主要的利润来源

报告期内， 公司半潜船队实现营收 7.37 亿元，同比增长 85.4%，毛利3.20 亿元，较去年同期的 1.98 亿元增长 62.2%，是公司利润的主要贡献者。半潜船业务量的提升以及期租水平大幅提升 59.4%使得盈利大幅增长。

汽车船、 沥青船毛利率受需求低迷及运力过剩影响有所下滑

上半年， 受国内汽车销量下滑以及运力过剩影响， 汽车船期租水平下降 16.7%； 沥青船则受到高库存压力以及运力快速增长的多重影响， 期租水平下降 28.5%。 但两者收入利润占比低， 不改公司整体业绩增长趋势。

“一带一路”战略实际执行者， 看好需求增长

我们预计公司 17-19 年 EPS 分别为 0.10、 0.22、 0.32 元/股。 由于航运处于周期低点， 现阶段主要采用 PB 估值， 现有股价对应公司 PB 不到1.6 倍， 低于行业平均水平。 此外， 公司是中国重大件出口市场份额最大的特种船企， 一带一路战略的持续推进将为公司创造源源不断的运输需求。我们看好公司未来业绩的增长， 维持“买入”评级。

风险提示： 油价大幅上涨；一带一路推进低预期