*ST佳电(000922)

事件概述

2017 年 8 月 28 日，公司 2017 年半年报发布， 上半年公司实现营业收入6.37 亿元，同比增长 14.48%；实现归属于上市公司股东的净利润550.79 万元，同比增长 102.38%，基本每股收益 0.01 元。

特种电机行业龙头，H1 业绩扭亏为盈

公司是我国特种电机产品的龙头生产商，主要从事电机研发、生产与销售，主要产品包括防爆电机、起重冶金电机、屏蔽电机电泵（含军品）、风力发电机、普通电机等。上半年公司严把合同发货关，通过对发货环节的管控，促进货款回收进度，加快销售收入的确认，确保营业收入的增长。同时调整产品订货结构，进一步提高了防爆电机市场占有率，推行正负激励政策，有效促进产品订货价格的提升，上半年综合毛利率为 19.02%，较去年同期提升了 9.84 个百分点，盈利水平大增。此外，报告期内管理费用较去年同期下降 12.98%，降费控本取得显着成效，是公司业绩扭亏为盈的重要原因之一。

电机行业下行结束，有望“十三五”期间反弹复苏

电机行业 2016 年综合效益指数同比基本持平，行业总资产贡献率、资产保值增值率、资产负债率、产品销售率同比下降幅度见小。行业流动资金周转率、行业成本费用利润率同比持平。综合近几年行业走势，从大幅下降到基本持平中分析， 2017 年是“十三五”的第二年，各项规划进入施工期，加之国家振兴东北政策的实施，将是有力的经济增长点, 因此电动机行业预计将在国内经济企稳的大环境下，出现缓慢复苏迹象，尤其是在新行业、新产品领域，将会有较大的发展机会。

国内核用电机领跑者，核电重启有望带来业绩飞升

公司研制的余热排出泵用电机已通过了国家核安全局审核，是压水堆核电站中唯一鉴定类别为 K1 类的电机，打破了国外技术垄断，对核级设备国产化具有重要意义；公司是高温气冷堆核电站示范工程核反应堆一回路唯一的能动设备――主氦风机的唯一总包单位，也是唯一成功研制主氦风机驱动电机的单位。 随着国内 AP1000 全球首堆三门核电 1 号机组正式进入装料准备阶段，以及具有自主知识产权和独立出口权的三代核电技术 CAP1400 研发成功，政策松动，核电项目有望重启，直接带动公司业绩上涨。

国企改革标的，未来发展可期

公司控股股东为哈尔滨电气集团公司，实控人为国务院国资委。哈电集团是由国家“一五”期间前苏联援建的 156 项重点建设项目的 6 项沿革发展而来，是为适应成套开发、成套设计、成套制造和成套服务的市场发展要求，最早组建而成的我国最大的发电设备、舰船动力装置、电力驱动设备研究制造基地和成套设备出口基地，是党中央管理的 53 户关系国家安全和国民经济命脉的国有重要骨干企业之一。 作为哈电集团旗下唯一 A 股上市标的， 我们看好公司作为优质技术型国企入选国企改革的可能性，未来发展可期。

投资评级

预计公司 2017-2019 年实现收入分别为 15.34 亿元、 19.31 亿元、 24.54 亿元，归母净利润分别为 4931 万元、1.18 亿元、1.99 亿元，对应 EPS 分别为 0.091 元、0.217 元、0.366 元，PE 分别为 90.74 倍、37.89 倍和 22.50倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

1、电机行业复苏不及预期；2、中国核电项目重启不及预期；3、集团国企改革进程不及预期