中远海特(600428)

业绩简评

公司2017年上半年实现营业收入33.1亿元，同比增长16.64%；归母净利润0.72亿元，同比增长1538.0%，基本每股收益0.034元。

经营分析

散运市场回暖，半潜船业务表现突出：2017年上半年，全球制造业和贸易复苏，船舶运力供给增速放缓，BDI指数1~6月均值975点，同比上涨超过一倍。公司半潜船业务成为业绩增长最大亮点，受益海工订单需求释放，2017年上半年公司半潜船运量同比增长90.2%，期租水平同增59.4%，营收同比增长85.4%，贡献营收增量72%。而且半潜船由于技术难度较高，配合安装任务，毛利率较高，报告期达到85.4%，贡献毛利62%。

特种船细分市场产生分化：报告期，期租水平同比增长的其它船型有多用途船和重吊船，并且受益于“一带一路”对外承包项目增加，营业收入分别同增15.2%和11.2%；期租水平同比下降的船型有沥青船、木材船和汽车船。其中沥青船市场船多货少，木材船退役2艘业务量下降，营收分别同比下降14.5%和9.0%，但由于上半年中国汽车出口整体回暖，汽车船业务仍然同增43.0%。2017年上半年，公司整体抓住航运市场改善的机遇，有效推动运价恢复，航运主业录得营业收入30.83亿元，同比增长21.1%。

财务杠杆效应显着，业绩爆发增长：观察利润表，本期公司业绩同增超过15倍，除去营收重新较快增长外，财务杠杆是业绩爆发增长的主要原因。由于船舶建造大量贷款，公司2016年上半年财务费用为1.22亿元，而由于同期EBIT1.29亿元，导致归母净利润仅为0.04亿元。本期营收及毛利快速增长，EBIT同比增长102.8%，为2.62亿元，虽然财务费用增加0.22亿元至1.44亿元，财务杠杆效应依然显着，伴随整体毛利提升，使得业绩弹性充分释放。

投资建议

中远海特专注打造特种船货运公司，半潜船业务迎来爆发增长。伴随散运市场供需边际改善，以及“一带一路”加速推进，业绩预期向好。公司是航运业优质标的，盈利能力业内领先，2017-2019年EPS分别为0.11元、0.18元、0.24元，对应PE分别为63倍、40倍、29倍。维持“买入”评级。

风险

宏观经济持续低迷，散运市场复苏不及预期，“一带一路”推进不及预期。