中远海控(601919)

2017 年上半年，公司实现营业收入434.7 亿元，同比增长39.5%，归母净利18.6 亿元，较去年同期-71.7 亿元大幅度扭亏。每股收益0.18 元。盈利大幅回升最主要的原因系集运运价回暖。

运量与运价皆大幅增长，单箱成本小幅下降

上半年全球集装箱航运运价整体回暖，CCFI 指数均值为828 点，同比增长19.8%。中远海运集运完成货运量999.8 万标准箱，同比增长34.9%；平均单箱收入为 3,691 元人民币，同比上升16.3%，其中国际航线平均单箱收入4574 元人民币，同比上升19.7%。集运板块实现量价齐升。

成本方面，公司依托整合重组带来的规模优势，并借助海洋联优化航线网络及运力布局，协同效应持续显现。在油价同比大幅上涨的情况下，公司平均单箱成本同比下降2.5%。

得益于收入端大幅增长以及成本端的有效管控，集装箱航运业务毛利率大幅上行14.7%，上半年实现毛利31.5 亿元，较去年同期的亏损18.1亿元显着改善。中远海运集运上半年实现营业利润7.68 亿元。

出售青岛前湾集装箱码头增厚归母净利11.13 亿元

报告期内，公司通过出售青岛前湾集装箱码头20%股权并追加现金的方式，增持青岛港国际股份有限公司 16.82%的股份，产生投资收益 21.50亿元，并实现归属于母公司所有者的非经常性损益为11.13 亿元。

盈利预测与投资建议：

我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.30、0.33 与0.40 元/股，对应当前A 股股价PE 为26.4、23.6 与19.5 倍，H 股股价PE 为14.1、12.6 与10.4 倍。虽然集运行业运力供给端压力尚在，但不改集装箱航运业运价回暖的趋势。公司并购东方海外也将进一步提升市场竞争力。故我们维持A股与H 股的“谨慎增持”评级。

风险提示：行业新船交付量超预期；要约收购东方海外的不确定性；

全球进出口贸易增速下行