杰克股份(603337)

投资要点

事件：8 月 30 日，公司公布 2017 年半年度报告，2017H1 公司实现营业收入 13.82亿元，同比增长 42.84%；实现归母净利润 13,983.25 万元，同比增长 43.27%；实现基本每股收益 0.71 元，同比增长 12.70%。

业绩实现快速增长，提高效率继续为业绩加码：公司在缝制机械市场份额全国第一、世界第三，市场地位比较显着。 2017H1 行业整体保持稳定增长，公司上半年营业收入和归母净实现了快速增长，其中，2017 年第事季度公司实现营业收入和净利润分别为 66,395.59、 5,845.16 万元，同比分别增长 49.10%、 31.14%。 毛利率方面，2017 年上半年公司销售毛利率为 29.68%，同比降低 0.85%。 在业绩快速增长的同时，公司积极引入自动化工装设备，不断提高劳动生产率，减少劳动力成本上升的不利影响。 公司椒江新厂区“联网智能缝纫机项目” 引进的全自动精加工复合生产线等投产后，产品精加工车间员工人数可减少到 40 人，生产工人人数减少超过 80%，同时，生产效率提高 20%，车间单位产品能耗下降 35%。 生产效率不断提升，公司毛利率有望上升。

高毛利率裁床业务占比不断增加，盈利能力逐步提升：2009 年公司收购了国际着名裁床企业德国奔马，开始布局裁床市场，并通过拓博奔马逐步实现裁床国产化。近年来，公司裁床业务收入�h比逐年提高，2014-2016 裁床业务收入�h比分别为13.86%、 16.12%、 19.59%。 公司裁床业务毛利率大幅高于工业缝纫机业务，2016年裁床业务、工业缝纫机业务毛利率水平分别为 43.27%、 28.40%。 随着公司高毛利率裁床营收�h比的不断提高，毛利率有所上升，由 2014 年的 28.34%上升到 2016年的 31.33%。

专业化研发团队，技术创新优势明显：据《中国缝制机械》披露，2016 年公司申报发明与利数量排在行业第一。 2017H1 公司发明、实用新型、外观与利申报数量分别为 77、 34、 6 项,其中分别有 35、 21、 6 项获得有效授权；截至 2017 年 6 月30 日，公司发明、实用新型、外观与利累计获得有效授权数量分别为 151、 535 、141 项。 目前，公司已构建了较大规模的研发团队，截至 2017 年 6 月 30 日，公司研发团队达到 565 人，研究团队中硕、 �g人数 49 人，高级职称和高级职称的人数分别为 4 人和 12 人，具有较强的研发能力。 公司将研发看成驱动公司发展的核心竞争力，在不断提升自身研发实力的同时着力引进先进技术，2009 年公司在临海基地建立裁床研发团队，充分利用德国奔马的技术优势，开发出 kw2000、 w1800 等新型全自动铺布机。

投资建议：我们预测公司 2017 至 2019 年每股收益分别为 1.48、 1.97 和 2.58 元，净资产收益率分别为 14.1%、 15.8%和 17.1%，上调目标价至 50 元，维持买入-B建议，相当于 2018 年 25 倍的动态市盈率。

风险提示：市场竞争加剧的风险；对纺织服装行业依赖的风险；汇率波动风险。