杰克股份(603337)

业绩概述

2017 年上半年公司实现营业收入 13.8 亿元，同比增长 42.84%，归属上市公司股东的净利润 1.40 亿元，同比增长 43.27%，扣非后的归属于上市公司股东的净利润为 1.33 亿元，同比增长 34.28%。

经营分析

缝制机械行业景气提升，公司业绩增速高于行业。 2017 年 1-6 月，我国缝制机械行业工业增加值累计增速 15.10%，工业总产值同比增长 20.32%，产销保持稳定增长，行业整体经济平稳增长。 公司上半年实现营业收入13.8 亿元，同比增长 42.84%，实现归母净利润 1.4 亿元，同比增长43.27%，业绩增长优于行业整体水平。 受原材料钢材价格上涨影响，公司毛利率较去年同期小幅下降 0.9pct，为 29.7%， 净利率 10.1%、与去年同期持平；三费随业务扩张而增长、上半年合计 2.26 亿元，同比增长 47%。我们认为业绩增长受益于行业整体提升和募投项目推进产能释放。 公司 2016年底上市募集资金扩充产能， 积极改造现有生产流水线，提升生产自动化程度的同时提升产能。 受下游纺织服装业转型升级对缝制设备智能化要求的提升， 新增产能的释放有助于公司提升市场份额， 稳固行业龙头地位，为公司未来业绩的增长提供有力支撑。

高毛利裁床业务有望成为未来业绩核心增长点。 公司目前裁床业务订单饱满，上半年中德裁床协作研发项目电脑裁床 D8002S 等量产。 公司自 2009年收购德国奔马后，不断推进裁床国产化， 2010 年在临海成立国内全资子公司拓卡奔马，推进部件采购国产化、降低零部件成本，随着销量的大幅增长，形成规模效应，使得产品成本不断降低，裁床均价从 2013年的 85 万元/台将至 2016 年的 62 万元/台，毛利率提升至 43.27%，占当年营收19.6%。随着募投年产 300 台自动裁床技改项目的推进，裁床业务将实现产能翻倍， 市场占有率将进一步提高， 有望成为公司业绩的主要增长点。

收购意大利迈卡，完善特种机产品线， 提升研发水平。 公司 8 月完成继德国奔马后的第二起海外并购，以 650 万欧元收购意大利迈卡（ MAICA） 公司100%股权。 意大利是衬衫自动化设备行业的顶级制造商，拥有超过 35 年的专业研发历史。 近年来随着服装生产工艺的多样化，对满足特殊工序需求的特种机需求不断提升。 公司截止 2016 年中，特种机业务仅占营收的11.1%， 此前募投的年产 300 台自动裁床技改项目便旨在延伸产品线，从平、包、绷等通用缝纫机领域拓展至高端产品线。 公司此次收购有助于丰富特种机业务线，未来可以利用迈卡在衬衫设备、衬衫工艺的经验和技术，提升公司在自动缝制设备方面的研发水平， 促进公司产品智能化升级。

盈利预测

我们预测公司 2017-2019 年营业收入为 26/32/37 亿元，分别同比增长40%/23%/16%；归母净利润分别为 3.16/4.0/4.6 亿元，分别同比增长43%/27%/15%； EPS 分别为 1.53/1.94/2.22 元，对应 PE 分别为 27/21/19倍。

投资建议

我们认为缝制机械行业平稳增长， 公司产能释放、龙头地位增强，未来市场份额有望不断增长； 裁床业务国产化成效明显、规模持续扩张，未来有望成为增长点；公司收购意大利迈卡，完善特种机产品线，提升研发水平。我们给予公司“买入”评级， 6-12 个月目标价为 47-50 元。风险提示

下游纺织服装行业景气度下降，缝制机械行业市场竞争加剧