中远海控(601919)

事件：公司8月30日发布2017年半年报，2017H1公司实现营业收入434.7亿元（+39.5%）；实现归母净利润18.6亿元，较去年同期-71.7亿亏损大幅改善；实现扣非归母净利7.5亿元，较去年同期-48.2亿元亏损大幅改善。非经营性损益主要系公司通过出售青岛前湾码头20%股权并追加现金的方式增持青岛港国际股份有限公司16.82%的股份，产生投资收益21.50亿元。

2017Q2公司实现营收233.7亿元（+32.9%），环比增速较Q1（48.2%）略有降低；Q2实现扣非归母净利6.6亿元，较Q1的0.9亿元环比增长了624%。

集运业务量价齐升叠加成本端改善。全球经济回暖，集运温和复苏确认。据德鲁里统计，2017年上半年全球集装箱运输量约9930万标准箱（+3.7%），增幅提升2pct。2017年上半年，CCFI综合指数均值828（+19.8%）。公司平均单箱收入为3691元人民币（+16.3%），其中国际航线平均单箱收入达到4574元人民币（+19.7%），内贸干线单箱收入1726元人民币（-3.5%）。运量方面，海控完成货运量999.8万TEU（+34.9%）。成本方面，2017H1集运业务成本386.73亿元（+28.03%），重组后规模效益、协同效益持续兑现，单箱航运成本降至3429元（-2.47%）。

新签大船订单不改近两年集运复苏基调。在达飞9艘2.2万箱船意向书签订后MSC也传出11艘大船订单意向。我们认为①预计交付时间在2019年之后，不会阻碍近两年集运复苏；②马士基与中远海控大船比重高（包含已有订单），跟进军备竞赛概率低。

盈利预测与投资建议。预计公司17-19年EPS分别为0.41/0.47/0.51元，对应PE分别为19.3/16.6/15.4倍，对应PB分别为3.5/2.9/2.4倍。在行业基本面改善的背景下，推荐公司作为高β的航运核心标的，维持“买入”评级。

风险提示：中美贸易摩擦；运力交付及新增订单超预期；收购东方海外进度低于预期