中远海特(600428)

报告摘要：

事件：2017H1公 司营业收入33.1 亿元，同比增长16.6%；归母净利0.72 亿元，较去年同期净利0.04 亿大幅增长，对应EPS 0.034 元；扣非后归母净利1.02 亿元，较去年同期-0.18 亿亏损大幅改善。 2017Q2 公司实现营业收入17.1 亿元（+15.5%），较Q1 增速（+17.6%） 环比有所放缓；归母净利润0.61 亿元，较Q1 的0.11 亿元环比大幅提升；实现扣非归母净利0.7 亿元，较Q1 的0.33 亿元环比大幅提升。

运价回升运量略降，业绩改善趋势明显。受益于航运市场温和复苏及“一带一路”出口拉动，公司整体期租水平上涨25.5%。公司主要船队多用途/半潜/重吊船的期租分别为0.83/5.32/0.94 万美元每运营天，同比分别上升37%/59%/17%。汽车/沥青/木材船的期租分别为0.90/0.95/0.59 万美元每运营天，同比分别下降17%/29%/18%。 2017H1 公司完成总货运量625 万吨，同比下降1.1%，完成总周转量419 亿吨海里，同比下降2.9%。H1 公司航运主业营收30.8 亿元，同比上升21.1%，毛利率13.29%，同比增加2.27pct。

分船型来看，多用途船扭亏、半潜船仍是盈利基石、沥青船业务下行。半潜船实现营收7.4 亿（+85.4%），实现毛利3.2 亿（+62%），毛利率减少6.2pct 至43.5%；多用途船实现营收11.9 亿（+15.2%），实现毛利0.4 亿，去年同期为亏损0.45 亿，毛利率增加7.7pct 至3.3%；重吊船实现营收5.7 亿（+11.2%），实现毛利0.6 亿（+408%），毛利率增加8pct 至10.7%，以上这三种船型贡献了公司上半年主要的营业利润。沥青船业务受供需恶化影响，实现营收2.0 亿（-14.5%），毛利率下降27.6pct 至9.7%，贡献毛利0.2 亿（-78%）。

盈利预测与投资建议：中期看好公司多用途、重吊船业务量价齐升， 同时半潜船订单锁定收益，长期看“一带一路”拉动工程出口强化公司特种设备承运人地位。预计公司17-19 年的EPS 为0.10/0.16/0.20 元， 对应PB 分别为1.39/1.34/1.29 倍，升至“买入”评级。

风险提示：多用途、重吊运量回升不及预期，航运整体复苏不及预期