内蒙一机(600967)

公司2017 年上半年实现营业收入45.8 亿元，同比下降0.02%，归母净利润1.96 亿元，同比增长8.22%。

核心观点：

营收平稳，净利润稳步增长，业绩符合预期。报告期内，公司军品科研生产积极推进，民品车辆业务实现突破，营收基本持平，净利润稳步增长。其中，子公司北方创业、北方机械和路通弹簧公司分别实现营收4.18 亿元、0.89 亿元和0.75 亿元，分别实现净利润1523 万元、-906 万元和64 万元，其他营收和净利润部分主要由军品车辆业务贡献。营收完成全年计划的45.3%。

军品业务受益于陆军装备升级换代和军贸市场开拓。公司军品业务主要为轮履两大系列装甲车、火炮等产品，面对军队改革尤其是陆军转型建设的新机遇，有望充分受益于陆军装备的补课式换装以及部队转型带来的新型装备需求的增长。军贸方面，公司产品具有价格合适、效费比高等特点，技术水平已赶超国际同类产品，面向发展中国家具有广阔的市场空间。

民品业务有望迎来反弹。公司在稳固国铁车市场份额基础上，强化自备车市场开发，率先启动了神华集团铝合金C80 敞车的生产，合同金额7.2 亿元，为全年民品业绩反弹提供保障。在“一带一路”战略下，公司依托兵器工业集团积极拓展海外业务，有望带来新增量。另外，公司拟投资设立子公司拓展高机动战术车辆产品，在军、民用领域都具有广阔市场空间。

受益于兵器工业集团的国企改革和科研院所改制。兵器工业集团17 年初印发了混改指导意见，公司作为兵器工业集团车辆板块上市公司，未来有望进一步受益于集团的国企改革和军工科研院所改制。

投资建议和盈利预测：预计17-19 年EPS 为0.35/0.42/0.50 元，按最新收盘价计算对应PE 为39/33/27 倍。看好公司军品发展前景和民品业绩弹性，业绩兵器工业集团国企改革和研究所改制的积极影响，维持“买入”评级。

风险提示：军品订单具有不确定性；军工改革和科研院所改制低于预期。