事件

国泰君安发布 2017 年半年报，集团实现营业收入 111.04 亿元，同比降低18.99%，净利润为 47.56 亿元， 同比下滑 5.26%； 扣除转让海际证券股权的投资收益的影响后，集团营业收入和归属于母公司股东的净利润同比分别增长 1.35%和 19.87%。

投资要点

1.公司核心竞争力-中国资本市场全方位的领导者+证券行业科技和创新的引领者

公司在机构金融业务、个人金融业务、投资管理业务方面均居行业前列，同时公司加大对信息科技投入，创新业务的营收贡献度不断提升。

2.股权承销引领机构金融业务线全面爆发

投资银行业务积极优化业务结构，加大对 IPO 项目的开发力度，成立重点行业组、提升产业能力，继续防范债券违约风险，保持了业务的整体竞争力。 公司优化多层次 PB 交易系统及资产托管与外包业务运营体系，存量产品数量和规模稳步增加，精细化管理水平及专业化服务能力显着提升。 交易投资加快向低风险、非方向性业务战略转型，着力打造 FICC 综合金融交易平台。

3.积极打造全能型资管，持续推进国际业务

公司资管着力提升主动管理能力水平，市场竞争力不断增强。 国泰君安香港为载体开展海外业务， 总体竞争力居中资券商前列， 未来将继续推进风控能力和低成本优势，发展资本中介业务。

4.强有力的公司战略规划稳步推进，高评级彰显市场信心

战略实施方面， 2017 年 4 月和 7 月，公司成功完成 H 股与可转债发行上市，建立并完善“ A+H”国际化资本构架，显着提升资本实力。在评级方面，连续十年获得中国证监会授予的 A 类 AA 级监管评级，标普上调公司信用评级至 BBB+，穆迪维持 Baa1，市场认可度高。

投资建议

预计公司 2017-2019 年的 EPS 分别为 1.22/1.40/1.53 元，对应的 PE 分别为17.45/15.21/13.94 倍，首次覆盖，予以“推荐”评级。

风险提示： 市场回调风险；公司业绩不达预期风险。