中远海特(600428)

1H17 业绩符合预期；盈利实现高增长

中远海特公布 2017 年上半年业绩。 公司实现营业收入 33.1 亿元，同比增长 16.64%；实现归母净利润 7,224 万元，同比增长 1,538%； 完成货物总运量 625 万吨，同比下降 1.1%：其中多用途船完成运量 234 万吨，同比增加 34.7%；重吊船完成运量 107 万吨，同比增加 7.6%；半潜船完成运量 17.2 万吨，同比增加 90.2%；汽车船完成运量 14.3 万吨，同比增加35.7%。

半潜船核心业务大幅增长

公司各细分船型板块下毛利率最高的业务是半潜船业务。截止 2017 年 6月， 半潜船运量同比增长 90.2%。同时， 半潜船业务毛利率为 43.5%。 公司 2017 年上半年半潜船运量同比高增长叠加高毛利率，拉动公司盈利。2017 年伴随着国际经济的复苏，原油价格提升，以及伊朗、墨西哥和印度等国油气资源的开发，将催生海工装备的需求复苏，进而半潜船业务量将有望维持回升趋势。 截止 2017 年上半年，公司半潜船期租水平为 53,169美元/营运天，同比增长 59.36%。

全球经济回暖与“一带一路”持续助力盈利高增长

随着我国“一带一路”战略和全球化进程的推进，将会持续催生对设备运输的需求。公司拥有全国最大的多用途船队，将直接受益海外工程订单的设备运输需求提升。 截止 2017 年上半年， 多用途船和重吊船业务收入占公司营业收入的 57%。 同时，在运价水平方面，受益航运业复苏，公司运价水平也相应提升。截止 2017 年上半年，多用途船期租水平为 8,313 美元/营运天，同比增长 37.41%；重吊船期租水平为 9,415 美元/营运天，同比增长 16.71%。

维持盈利预测和目标价格区间不变；重申“买入”评级

基于符合预期的 1H17 业绩，我们维持对公司的盈利预测和目标价格区间不变，目标价格区间为 7.8-8.8 元， 对应 1.8x-2.0x 2017E PB 估值（基于过去三年历史平均 PB+0.25 标准差）。重申“买入”评级。风险提示： 1）航运业运价回升不及预期； 2）“一带一路”推行进度不及预期； 3）全球海工装备需求低于预期。