本周货币市场利率略有回落，截止 8 月 31 日，隔夜和 7 日 Shibor利率分别收于 2.8310%和 2.8879%，较上周同期回落均不足2bp。

就外围环境而言，美国一方面上修了二季度的 GDP 环比增速，另一方面 8 月份的 ADP 就业人数明显高于市场预期，结合耶伦在全球央行年会上对于金融监管的强调， 9 月份美联储宣布缩表应该已无悬念，考虑到美联储资产久期较长，其缩表行为必将推升美国长债利率。欧元区方面，周四发布的景气数据继续向好，特别是工业景气指数的显着提升与此前制造业 PMI 指数的反弹相互印证，这显然有利于欧央行的货币调控回归正常。

就国内环境而言，上周末发布的工业企业效益数据再度印证了 7月份经济增长动能回落的现实，而本周四发布的制造业 PMI 数据则显示，在生产和新订单指数回升的带动下， PMI 指数出现反弹，但是新出口订单指数的继续回落表明外需增长的疲弱，而库存指数的继续走低则表明企业对经济扩张前景的审慎。总体看，经济稳增长的态势依旧良好，扩张动能的起伏尚不会对经济稳增长的前景预期产生影响，于是“严监管、控风险”将继续向前推进。央行方面，其本周继续保持了较大的净回笼力度，而且对比上月， 8 月份央行通过提升长期品种供给的占比令金融机构的资金获取成本增加 10bp，央行维护中性偏紧流动性的态度并未改变。

综上所述，尽管欧美经济及货币调控的错落将影响美元和欧元的比价关系，但是两大经济体持续推进货币正常化的态势已毋庸置疑；而且国内监管者同套利者的较量已经从被动防守逐步过渡到步步前推，虽然“维稳”要求依旧限制着“前进”的力度，但是去杠杆进程的曲折不改变其进二退一的前进实质。于是，流动性环境依旧易紧难松，监管的步步进逼将继续推动 Shibor 利率波动中枢的缓慢抬升