【航天军工 王宗超、金榜】航天军工：航空航天导航板块迎高增长拐点

航空板块：新型号进入批产期，军机产业链增长拐点逐步显现

上半年，整机表现最优异的中航飞机营收增长 13.99%，配套类航发动力、中航电子、中航机电增速较高。军品具有下半年交付为主的特点，半年报不能完全反应全年情况，但行业增长已经初露端倪，正处于技术成熟拐点和财务拐点的过渡阶段。同时军改和军工体制改革也产生一定影响，我们预计下半年和明后年随着军改进入尾声，技术更加成熟，产业链配套能力更强，运 20、歼 20、 J15、 L15 等机型都进入爬坡上量阶段，军机航空产业链在多军种需求刺激下有望开启 20%-30%的高增长阶段。

【机械设备 肖群稀、章诚】机械设备：激光设备：开启“光制造”时代

激光产业蓬勃发展，激光设备引领“光制造”时代

激光是传递信息的媒介和能量的载体，常常被称为“最快的刀”、“最准的尺”、“最亮的光”。激光器是所有激光应用产品的核心部件，激光设备将激光器与其余模块相结合并广泛应用于各个领域。激光的宝贵特性决定了激光设备在加工领域存在较大优势，切割、打标、焊接是重要的三种加工方式。目前，激光应用设备前景广阔，微加工市场扩张迅速，光纤激光器销量大幅增长，高功率激光加工市场强势依旧。

【轻工制造 陈羽锋】轻工制造：盈利大幅上修，估值仍有提升空间

盈利环比仍将扩张，年度 ROE 有望突破历史峰值水平

1)价格方面，箱板纸和瓦楞纸早于预期提价，我们预计价格上涨趋势将贯穿整个四季度旺季；双胶纸价格淡季不淡，四季度供应收缩将带来纸价上涨的弹性；白卡纸和白板纸产业链库存偏低，四季度旺季涨价亦具备弹性。2)盈利方面，二季度箱板纸和瓦楞纸平均吨毛利有所回调，但仍位于高位区间，并且吨毛利在三季度开始恢复上行趋势；白卡纸和双胶纸价格在二季度末开始回调，预计三季度吨毛利将有所回落，但根据我们单季度吨毛利测算模型，四季度涨价行情下吨毛利仍将恢复环比扩张。根据上市公司中报信息， 2017 年上半年板块 ROE 高达 6.0%，我们预计 2017 年行业ROE 有望突破 2013 年峰值时期的 11%。

【机械设备 肖群稀、章诚】机械设备：周期成长双发力，盈利进入增长期

行业上半年业绩概览：成长板块持续向好，周期板块盈利复苏

2017 年机械行业进入新的向上周期，上半年以工程机械为代表的周期板块和以锂电设备为代表的成长板块业绩表现亮眼。受基建房地产双重拉动，叠加更新需求释放，工程机械板块进入强势复苏期；受益煤价回暖煤企盈利复苏也已传导至煤机制造；锂电下游需求保持高增长，锂电设备行业正完成从量到质的提升，马太效应显现，强者恒强，龙头企业拉动行业强势增长；在技术升级和需求扩张的背景下，机器人、智能仪表、冷链设备等成长性行业近年也保持着较好的业绩增长。下半年重点关注的投资主线包括：铁路后市场、集成电路检测设备、工程机械、锂电设备、地热主题等。

【策略 张馨元、戴康、曾岩】策略：非金融 A 股资产负债表显着修复

重点从现金流量表和利润表转至资产负债表

随着过去一年现金流的改善和利润表的修复，企业资产负债表是否修复到位？我们去年 11 月领先市场判断企业偿债周期进入尾声、产能周期进入拐点，但对偿债周期的观察，主要是对企业偿债意愿的研究，对产能周期的观察，主要是对企业固定资产的研究，并未将负债和资产相匹配，仅探讨了现金流量表中偿债支出增速和资本开支增速数据的趋势关系。在 A 股非金融企业资本开支增速已持续回升三个季度，而资产负债率在二季度出现回升的背景下，我们认为当前研究资产负债表的修复情况变得更加重要。