亚邦股份(603188)

公司是蒽醌结构分散、还原染料国内龙头： 公司主要从事染料及染料中间体的生产经营与服务，在染料领域深耕多年，形成了从原材料采购、通过自有设备生产到产品销售的完整产销体系。公司主要产品为蒽醌结构分散染料、还原染料、溶剂染料及染料中间体，拥有 200 多个品种的染料产品。公司蒽醌分散染料商品产能 2 万吨，蒽醌分散染料滤饼产能 1.4 万吨，蒽醌还原染料产能 6000 吨，蒽醌还原染料滤饼产能 8000 吨及 5 万吨的染料中间体产能。目前公司蒽醌结构染料的生产规模、技术水平和产品质量均处于国内领先水平，在高品质的蒽醌结构分散染料和还原染料细分市场，公司近几年一直在细分市场占据第一位，尤其在蒽醌分散染料市场公司市占率超过 50%，溶剂染料的市场占有率也位居国内前列。

环保致产品供给受限，蒽醌价格大涨： 近年来随着国家对环保的重视，染料及上游中间体行业作为重污染化工行业，面临的环保压力越来越大，部分中小企业因环保和技术不达标等问题，陆续退出市场，行业整体产能下降。 8 月 7 日起， 8 个中央环境保护督察组对吉林、浙江等 8 省市开展环保督察。浙江省的染料产能占比高到 64%，此次环保督查导致浙江大部分小的染料企业产能受到一定的限制，同时上游的染料中间体企业生产负荷也在大幅下降，导致大部分没有自己配套染料的小企业负荷不得不下降。而且与 14 年不同的是，此次中间体产能的限制不仅仅是 H 酸和还原物这两个品种，因此此次染料价格的上涨有望超过 15 年初的高点，目前分散染料的报价已经达到 4 万/吨，涨幅超过 50%。公司主营产品 60 号蓝（ 6000 吨/年）、 60 号红（ 5500-6000 吨/年）、 54号黄（ 3000 吨/年）等蒽醌分散染料。 60 号蓝 7 月 29 号从 13 万/吨涨至 15万/吨， 8 月 31 号 60 号蓝再次从 15 万涨至 20 万/吨，涨幅达 53%。除 60 号蓝，目前其余大部分蒽醌型染料价格都涨了 15%-20%。预计后续 60 号蓝和其余蒽醌染料仍将进一步上涨。根据历史经验，偶氮型涨价之后，一般蒽醌型都会跟随，预计 9 月份以后蒽醌型染料还会继续上涨。

行业供需结构良好， 价格上涨弹性大，建议积极关注： 1）公司技术优势和环保优势明显，随着环保政策对重污染化工行业影响的扩大，蒽醌染料及中间体供给量将进一步受限，行业集中度进一步提升，价格有望继续上涨，公司作为染料及染料中间体行业龙头，未来将持续受益。 2）从需求端来看，蒽醌染料由于色彩艳丽、性能优异主要用在中高端市场，随着生活水平的提升和年轻人对色彩的追求，蒽醌染料的市场有较大的提升空间。 我们预计公司 17-19 年的EPS 分别为 1.44、 1.52、 1.60 元，给予买入评级，目标价 30 元。

风险提示：价格下降，环保产能受限