东山精密(002384)

公司动态：公司发布201 7年中期业绩报告，上半年实现营业收入61.2亿元，同比上升152.2%，毛利率13.0%，同比下降3.7个百分点，归属于上市公司股东的净利润1.19亿元，同比下降21.1%，每股收益0.11元，同比下降21 .4%。第二季度单季度实现销售收入32.8亿元同比上升129.4%，归属上市公司股东净利润9，787万元，同比下降26.4%。

点评：

并购MFLX和产能扩张推升共同提升大幅业务收入：公司20 1 7年上半年销售收入大幅提升152.2%，国内外市场分别增长107.1%和233.3%，在并购MFLX之后并表获得了较大幅度的收入曾展个，同时公司的在产能方面的提升也是使得公司的收入规模有所增长。MFLX公司经过战略和管理整合之后亮点频现，一季度重回国内一线客户的优秀供应商名单并通过国内新客户的供应商体系认证，在新能源汽车FPC新品研发亦获得客户高度认可。201 7上半年公司继续加大市场开发力度，扩大产能，使公司主营业务保持了持续增长的良好态势。

毛利率有所下滑，FPC和LCM是成长主力：公司201 7年上半年主营业务毛利率为1 3.0%，同比下降3.7个百分点。产品结构调整是主要原因，在FPC和LCM成为公司主要收入来源后，尽管相关产品分部的毛利率有所提升，但是整体低于传统钣金材料的毛利率，因而降低了综合毛利率水平。由于收购MFLX而发生的并购贷款利息以及汇率影响下，公司的财务费用率大幅上升，使得公司的净利润出现了下滑。随着产能的释放，以及募集资金的到位后，公司的盈利能力预计将会提升。

进入产业旺季，业绩等待起飞：公司预计在201 7年1-9月归属于上市公司股东的净利润3.61-4.34元，变动幅度为145%-195%，净利润增速快速上升，显着高于上半年的状况。下半年公司核心客户需求旺盛，MFLX新增产能逐步实现量产出货将有效拉升公司业绩，而下游智能手机市场逐步进入旺季，对于FPC和LCM的需求将会持续增加，结合公司的产能扩张持续推进，下半年的盈利能力将会显着增加。中长期看，公司在汽车电子和消费电子两部分的布局，均迎合了产业发展的需求，因此未来的成长潜力依1日值得期待。

投资建议：我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.72、1.06和1.41元。净资产收益率分别为9.7%、12.8%和15.1%，给予增持一A建议，6个月目标价为31.80元，相当于2017年至2019年44.2、30.0和22.5倍的动态市盈率。

冈脸提示：公司产能扩张不及预期；MFLX新品研发效果不理想：下游终端客户出货量不及预期。