中联重科(000157)

中报业绩符合预期，实现扭亏为盈：2017 年上半年营收127.9 亿元，同比增长42.05%，受益投资收益和行业回暖，上半年公司扭亏为盈，归母净利润11.32亿元，上年同期为-8.37 亿元，毛利率19.47%，同比下降5.22 个百分点,，净利率为8.41%，去年同期为-9.24%，经营活动产生的现金净流入7 亿元。

历史包袱妥善解决，资产质量改善：上半年市场有所好转，公司抓住契机处理长账龄的事手设备存货，��D对没有处置完的事手设备和应收账款都充分的计提了减值准备，总计87亿元，其中存货计提超过了23亿，对存货的覆盖率超过20%。公司严控经营质量，筛选优质客户，进一步提升首付比例，资产总体质量得到有效改善，盈利能力有望提升。

出售环境产业资产，投资收益大幅增加：考虑到环境产业中环卫设备已经做到全国50%市场份额，上升空间有限，公司出售环境产业80%股权，股权对应116亿，估值合理，可为公司带来116亿现金，实现投资收益107亿元。

加大研发和投入，聚焦优势主业，培育农机及其他新业务：上半年公司完成41款新产品的研发，其中14 款产品已完成样机下线，将有效提升竞争力和盈利能力。业务上更加聚焦主业，做大做强工程机械、农机等优势主业。未来公司将通过国际并购等手段，补齐土方机械的短板，加强对高空作业平台进行拓展，提高公司在高端装备方面的竞争力和话语权。

投资建议：2017 年上半年，工程机械行业持续回暖，各类工程机械机器的开工率继续稳步提升，公司针对存量资产谨慎、充分的计提了资产减值准备，整体风险在可控范围之内。我们预测公司2017 年-2019 年公司营业收入分别为238 亿元、261 亿元、303 亿元，净利润分别为16.51 亿元、20.35 亿元、25.82 亿元，EPS分别为0.22 元，0.27 元，0.34 元，给予增持-A 评级，相当于2018 年18 倍的动态市盈率，目标价4.86 元。

风险提示：工程机械市场复苏不及预期，原材料价格大幅波劢，新业务拓展不及预期。