中鼎股份(000887)

事件： 公司发布 2017 年半年报， 2017 年上半年，公司实现营业收入 53.82 亿元，同比增长 47.94%；归属于上市公司股东的净利润 6.24 亿元，同比增长 31.93%；扣除非经常性损益的净利润 5.99 亿元，同比增长 34%；公司继续跻身“全球非轮胎橡胶制品行业 50 强”（名列第 18 位）。

业绩增长主要原因（ 1）主营业务经营业绩持续增长；（ 2） 2016 年 7 月完成德国 AMK 公司并购、 2017 年 2 月完成德国 THF 公司并购， 并表因素。

2017 年上半年海外营收占比已达 67%，持续看好公司内生+外延增长。

海外并购标的融合进度超预期： 2017 年上半年，无锡嘉科和安徽嘉科营收和净利润分别为 2 亿、 0.25 亿，分别达 16 年全年的 76%和 87%；安徽威固营收和利润分别为 3813 万、772 万，分别达 16 年全年的 131%和 128%。

大力发展 ADAS（驾驶辅助）业务切入汽车电子领域。 ADAS 是公司在坚持汽车零部件领域行业发展战略下，新的业务方向选择。未来公司有望加大 ADAS 和汽车电子领域的投入，提升公司的品牌价值，使公司成为全球汽车零部件配套供应商百强企业。

公司 2017 年 3 月完成 Tristone 股权收购， 加码新能源汽车布局。 Tristone 将借助中鼎股份在国内市场资源和影响力，逐步进入中国市场，同时公司获得全球汽车管件以及流量系统一类供应商，以及欧洲领先发动机/电池冷却相关技术，为未来在新能源汽车市场的产业布局打下坚实的基础。公司之前先后收购 GMS27.28%股权、 ADG100%股权、 AMK100%股权。有助于提升在全球汽车零部件市场份额， 大力布局汽车电子、 新能源汽车领域。 通过海外并购和自主研发，公司在新能源领域配套有了大幅提升，2017 年 1-6 月已经达到 4.5 亿销售额，对比 2016 年同期超过 389%。

储备项目： OPOC 环保发动机将打开成长空间。 中鼎动力 OPOC 环保发动机是重大革新型产品，可省油 15%左右，减排效果明显，有助于雾霾治理；与特斯拉齐名，获《 Popular Science》 2011 年美国汽车类最佳科技成果第 1 名； 2012 年第 1 名为特斯拉电动车。

实施大范围股权激励，要求业绩持续快速增长。 2016 年 8 月， 公司股权激励授予，首次授予激励对象共 591 人，限制性股票数量 1865.65 万股。此次股权激励解锁条件为 2016-2018 净利润增长率（ 以 2015 年为基础）为20%、 40%、 60%，公司通过内生+外延过去常年保持 30%的净利润增速。

考虑收购标的全年并表， 预计公司 2017-2019 年备考 EPS 为 1.07/1.30/1.54 元， 备考 PE 为 18/15/12 倍。 看好公司持续海外并购， 维持“买入”评级。

风险提示： 外延发展低于预期、 OPOC 环保发动机产业化风险、天然橡胶价格和汇率波动。