国瓷材料(300285)

核心观点：

国瓷材料上半年实现净利润1.13 亿元，同比增长108.9%

公司发布2017 年半年报，H1 实现营业收入5.45 亿元，同比增长91.9%；实现归属于上市公司股东净利润1.13 亿元，同比增长108.9%；其中Q2 单季实现营业收入3.34 亿元，环比上升59.0%，同比增长89.2%，归属于上市公司股东的净利润0.69 亿元，环比上升55.3%，同比增长76.1%，业绩增长符合预期。

内生成长性突出，纳米复合氧化锆是公司业绩增长亮点

公司上半年业绩高增长主要源于结构陶瓷（纳米复合氧化锆、高纯氧化铝等）、建筑陶瓷、电子陶瓷以及催化和浆料等业务持续放量，内生成长性突出。上半年结构陶瓷系列产品实现营业收入1.30 亿元，同比大幅增长159%，其中，纳米氧化锆伴随手机背板陶瓷化趋势升温，以及义齿领域需求增长，发展良好，未来随新产能投产项目逐渐推进，将成为公司业绩重要增长点。此外，王子制陶、国瓷泓源、国瓷博晶等子公司完成并表亦增厚了公司业绩。

外延布局尾气催化剂材料领域，发展空间广阔

公司通过王子制陶切入蜂窝陶瓷载体业务、博晶科技拓展铈锆固溶体(助剂)业务，并结合自身的氧化铝产品(表面涂层)优势，有望成为全球少数能够为客户提供整体汽车尾气催化解决方案的企业之一。而环保趋严下，汽车尾气排放标准越加严格，伴随国五、国六排放标准逐步推广，国内汽车尾气催化材料需求有望迎来高速增长，发展前景广阔。

预计17-19 年净利润为2.69、4.43 和5.88 亿元，当前市值对应17-19年动态PE 分别为44、27 和20 倍，综合考虑增长性和业务布局完善，未来发展可期，维持"买入"评级。

风险提示1、新产品低预期；2、产品价格大幅调整；3、催化剂业务推进低于预期；