艾迪精密(603638)

报告摘要：

破碎锤龙头蓄势待发，液压件差异化竞争不断提升市占率。艾迪精密在国内液压破碎锤占据龙头地位，液压锤市占率超过10%；公司目前主要以经销为主，直销模式持续开拓，与主机厂的合作渐次展开，市占率将同步提升；公司立足国内，面向海外，产品出口海外市场，公司将与日本、韩国和美国知名挖掘机厂商合作，未来随着公司上市和产品开拓，国际市场将进一步开疆拓土。

工程机械复苏，带动上游破碎锤需求扩大。工程机械在2008 年后销量持续扩大，在2011 年达到行业波峰后一路调整，2016 年下半年行业开启复苏之路。伴随宏观经济企稳，基建和房地产投资回暖，施工量上升对工程机械复苏起直接拉动作用；此外，挖掘机更换周期在8-10 年，目前市场存量在130 万台左右，面临巨大的更换需求，多因素叠加在一起带来了整个行业的回暖和复苏，下游的景气拉动上游破拆属具水涨船高。

中国工程机械配锤率相对较低，未来存在巨大提升空间。2015 年中国挖掘机配锤率在18.31%，远低于国外工程机械配锤率，发达国家的挖掘机配锤率基本在35%以上，日本、韩国等岛国的配锤率达到60%以上，中东等戈壁地区配锤率高达80%，相对而言，中国配锤率在20%左右，低于国外水平。伴随行业对破碎锤认知的提升以及人力成本上升，国内配锤率将稳步提高。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2017 年-2019 年公司实现收入6.18 亿元、8.78 亿元和12.1 亿元，净利润为1.36 亿元、1.93 亿元和2.75 亿元，EPS 为0.77 元、1.10 元和1.56 元，对应PE 为39X、27X和19X，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济持续下行；公司市场开拓低于预期。