中文传媒(600373)

江西省出版传媒的区域份额领先者

公司为江西省出版集团控股企业，是江西文化传媒领军者与中国游戏出海领导者，连续八届入选“中国文化企业 30 强”，位居全国同行第二， 2016 年出口文化产品位列全国同行第一。公司旗下 9 家出版社中 3 家位居同类前十名（其中：二十一世纪出版社为少儿类全国第 2；江西美术出版社为美术类第 2；百花洲文艺出版社为文艺类第 9 ），旗下新华发行集团总体经济规模位居第 5 位，经济效益第 3 位，连续三年稳居全国同行业第一阵营。。

智明星通为中国游戏出海成功践行者，《乱世王者》受玩家爱追捧，为流水新引擎

公司旗下游戏公司智明星通在 Google 与 WPP 联合发布“中国企业出海品牌 30 强”中位列第四。《乱世王者》由智明星通进行产品模型授权，由腾讯游戏旗下推出《天天酷跑》、《王者荣耀》等多款现象级产品的天美工作室群自主研发，作为腾讯首款 SLG 游戏， 上线一周即位列畅销榜第三。 考量 SLG 类型的游戏优势也在于生命周期较长，且流水峰值一般在产品上线几个月甚至一年后才开始出现，为业绩新引擎。

投资建议

我们首次覆盖给予中文传媒「买入」的投资评级：基于，（ 1）于江西省出版传媒领域的领导地位，为公司提供持续稳定的现金流；（ 2）智明星通主力游戏《 COK》业绩持续释放，《乱世王者》预计可带来较高流水，新三板挂牌推进中；（ 3）我们预估公司 2017 年、 2018 年和 2019 年归属母公司所有者净利润分别为 15.0 亿、 18.2 亿和 20.8 亿，同比增速分别为 16%、 21%和14%，分别对应 2017 年、 2018 年和 2019 年每股收益 1.09 元， 1.32 元和1.51 元，目前股价分别对应 2017 年 PE21.7x 和 2018 年 PE17.9x。我们以2017 年 PE25.0x 为基准，目标价设定为 27.25 元，首次覆盖给予「买入」的投资建议。

风险提示

游戏流水不及预期。