葛洲坝(600068)

事件：公司公布 2017 年半年度报告，上半年实现营业收入 501.85 亿元，同比增长 27.77%；实现归母净利润 17.34 亿元，同比增长 20.27%；基本每股收益 0.31 元，同比增长 0.96%。投资要点：

中期业绩表现亮眼，环保业务持续发力。 2017 上半年公司实现营业收入501.85 亿元，同比增长 27.77%；实现归母净利润 17.34 亿元，同比增长20.27%。公司业绩高速增长主要源二各项业务齐头�越�，实现迅猛发展。尤其是环保业务延续高速成长态势，上半年实现收入 138.17 亿元，同比增长117.17%，业务比提升至 27.53%。 虽然环保业务利率降低，但受政府 9.57亿元补贴影响，环保业务实现利润 4.56 亿元，成为公司业绩增长的重要力量。

毛利率有所下降，净利率稳中有升，经营性现金流显着改善。 2017 上半年公司综合利率为 11.56%，较去年同期下降 1.72pct。营业税金及附加率为 1.26%，较去年同期上升 0.35pct。 期间利用率为 6.55%，较去年同期下降0.92pct。 受上述因素综合影响，公司净利率微升至 4.5%，较去年同期上升0.05pct。 同时，受益二收现比提升及付现比下降，公司经营性现金流状况显着改善，上半年实现经营性现金流量净额-23.45 亿元，同比增长 61%。

PPP+“ 一带一路” 劣力业务拓展，业绩高速增长可期。 受益二国内 PPP及海外“一带一路”，公司新签合同总额实现快速增长。 上半年公司新签合同1259.36 亿元，同比增长 16.12%。 其中新签国内合同 684.7 亿元，同比增长1.33%；PPP 项目签约 504.57 亿元，�h国内合同的 73.69%。 新签海外合同574.66 亿元，同比增长 40.56%。 2017 全年公司合同目标为 2400 亿，同比增长约 12.36%，上半年公司已完成全年计划�m 52.47%，预计全年将大概率完成2400 亿元的合同目标。 充足的订单储备，将为公司业绩稳健增长提供保障。

给予“ 强烈推荐”评级。 公司 17~19 年归母净利润为 42.61/53.44/65.99亿元，对应 EPS 为 0.93、 1.16、 1.43，对应 PE 分别为 11、 9、 7 倍。给予公司未来 6-12 个月 15 倍 PE，对应目标价 13.95 元，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：PPP 项目落地不及预期，房地产调控升级，环保业务不及预期