事项：

上汽集团公布8月产销快报， 8月销量52.7万辆，同比+8.3%，其中上汽大众销量15.2万辆，同比+3.1%，上汽通用16.5万辆，同比+6.0%，上汽乘用车4.1万辆，同比+50.0%。

平安观点：

8 月销量环比回升，期待金九银十旺季表现： 8 月份上汽大众/上汽通用分别实现销量 15.2/16.5 万辆，同比+3.1%/6.0%，其中上汽大众轿车销量端依然承压较大， 终端优惠幅度基本环比持平， 七座 SUV 途昂终端售价依然坚挺，途观 L 终端现金优惠 1.2 万左右，优惠幅度略微减小。上汽通用凯迪拉克销量 1.5 万辆，豪华 SUV XT5 表现较好， 别克销量 10.3 万辆，同比+9.6%， 其中 GL8 销量同比+125%。双 SUV 昂科威/雪佛兰探界者 8月销量超 1.5 万/0.46 万辆，期待旺季销量爬坡。

上汽乘用车销量同比+50%，新能源汽车提供有效支撑： 上汽乘用车 8 月销量 4.1 万辆，同比+50%，预计 RX5 销量良好。 随 3-4 季度新能源乘用车行业向好， 荣威、名爵新能源车型有望进一步支撑整体销量。自主品牌经销商目前主要集中在 1-2 线城市，下半年随 3-4 线城市渠道逐渐铺开和经销商服务逐渐改进，荣威 RX5 等爆款车型销量预计将逐步回升，期待年底表现。

大众新品周期+自主崛起，低估值+高分红提供安全边际。上汽大众自 2017年进入 SUV 新品周期， 2018 年预计有 3 款全新 SUV 上市且迎来 B 级轿车换代， 预计销量和产品结构都有望上移。 通用 MPV、 豪华车凯迪拉克品牌销量表现较好， 预计年内将推出六座 MPV 车型 GL6， 贡献部分业绩。自主品牌随渠道铺开和口碑塑造， 预计持续减亏， 提振盈利能力， 相对公司目前所处周期，上汽估值依然偏低，股价具备安全边际。

盈利预测与投资建议： 随旺季到来，公司主销车型有望放量爬坡，终端优惠幅度减小，盈利能力增强，上汽乘用车打造新能源爆款，技术水平独步全国，大众迎新品周期，整体盈利弹性可期。维持对公司业绩预测，预计 2017-2019 年 EPS 分别为 3.17、 3.57、 3.98 元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示： 1）新品销量不及预期； 2）行业竞争格局恶化。