宁波华翔(002048)

产品线持续延伸扩大市场空间，细分领域抢占�Ф钫�做领导者：公司是国内优秀的内外饰件供应商，配套大众、宝马、奔驰、通用等国内外优质主机厂，通过近十年持续的外延�怨海�公司产品线不断延伸，产品种类不断丰富，市场空间不断做大。其体到细分产品领域，公司不断汲取外资技术优势，增强自身研��实力，通过优秀成本和质量管控整合优质资产,拓展下游客户配套�滔担�增强拿单能力，提高市场�Ф睿�争做细分领域领导者。旗下主要利润贡献参控公司近 4 年净利润复合增速都超过 40%，成长速度进超行业，预计未�t几年公司受益于客户拓展�Ф钐嵘�，业绩��有望继续维持高增长。

契合汽车电子、轻量化趋势，高附加值产品放量：随汽车电子应用、轻量化技术不断普及，内外饰件有望与汽车电子结合，产品附加值、技术壁垒得到提高，轻量化技术对内外饰件成型工艺的要求更为严�瘛９�司紧跟行业趋势，定增募投热成型轻量化、汽车电子等项目，部分产品已经取得配套客户，即将迎�t收获期，提升公司产品附加值，提振盈利能力。

大众迎新品周期，提振公司业绩：大众 2017 年在国内开启新品周期，多款紧凑型/小型 SUV、第三品牌有望在 2018-2019 年投放市场，国内产能至 2020 年有望提升 50%。大众是公司核心客户，�Ф钫急冉细撸�预计随公司配套大众项目投产，未�t将给公司带�t较大业绩弹性。

盈利预测与投资建议：公司是国内优秀的内外饰零部件供应商，产品线持续延伸不断拓展市场空间，细分市场不断提高�Ф睿�预计未�t依旧可维持高增速。预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 1.67、2.12、2.66 元，考虑到公司历史估值区间和未�t成长性，给予 2017 年 20 倍估值，目标价 33元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示：1）乘用车市场景气度不及预期；2）德国华翔亏损加剧