内治外谋,龙头再起航
大亚圣象是我国人造板和地板行业龙头企业,主营业务收入稳健增长,及时把握市场动态积极调整产品结构。( 1) 2016 年公司中高密度板收入 16.9 亿,与去年基本持平,地板收入达到 44.4 亿元,同比增长 13%,主营业务总体发展稳健。( 2) 2016 年底投资建设产能 50 万立方米的宿迁刨花板项目以满足市场需求,同时大力发展三层实木地板获取高毛利。
公司内部管理优化,股权激励计划稳步推进,业绩增长弹性较大。( 1)企业人才呈现出年轻化趋势,内部管理优化带来的盈利质量提升逐步显现,期间费用逐步下降。( 2) 2016 年、 2017 年两次股权激励计划覆盖总部和子公司高管与一线业务人员,有利于降低公司内部代理成本,实现总部与子公司之间的利益统一。
公司发展战略中长期兼顾,打造大客户战略,期待进军定制家居领域。( 1)大亚圣象把握精装房趋势,积极提升大客户比例维护市场占有率,同时严格挑选万科等中高端地产开发商合作以维护品牌形象。( 2)从产业链上看,大亚圣象开展定制家居业务在上游成本端具备天然优势,在下游消费市场也具备渠道优势和品牌效应,期待大亚圣象进军定制家居领域打造新利润增长点。
公司 2017-19 年持续发展高毛利率、高进入壁垒的三层和多层实木地板业务,同时内部管控效率持续提升,行业景气程度持续向好,大亚圣象业绩有望持续高增长。 我们预估公司 2017-19 年实现销售收入 71.4、 81.6、 94.4 亿元,同比增长 9.3%、 14.3%、 15.7%, 实现归属于母公司净利润 7.05、 8.61、 10.25亿元,同比增长 30.20%、 22.25%、 18.96%,对应 EPS 为 1.33、 1.62、 1.93元。 给予 2018 年 20 倍 PE, 对应目标价格 32.5 元, 给予“买入”评级。风险提示: 地产景气程度下滑风险。
- 11-21 聚焦奶茶细分行业‚募投产能有望提升市占率
- 09-29 制剂、原料药和辅料全方位布局企业
- 09-07 数字阅读渠道领先者‚发力内容全平台
- 08-01 新股研究报告:稀缺创业服务标的‚受益双创浪潮黑马扬蹄
- 07-13 安徽设计规划龙头‚业务全面快速拓展