首旅酒店(600258)

2017年半年度报告：

2017年上半年公司实现营业收入39.88亿元，同比增长71.33%；归属于上市公司股东的净利润2.4亿元，同比增长1626.29%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.39亿元，同比增长662.96%，基本每股收益0.332元，同比增长450.58%。

如家并表，业绩大增。公司2016年4月收购如家酒店集团66.14%股权，10月增持如家33.86%股权至100%，据此，去年同期合并数据只将如家4-6月66.14%股份并表，今年上半年则并表如家1-6月100%股份，并表导致公司业绩大增，上半年实现营收39.88亿元，同比增长71.33%，其中：如家实现营收33.32亿元，占比83.6%，实现归母净利润2.45亿元。

酒店经营稳健。上半年如家全部酒店Revpar142元，同比增长5.8%，平均房价168元，同比增长4.8%，出租率84%，比去年同期增加0.79个百分点；18个月以上成熟酒店2,737家，1-6月Revpar139元，同比增长3.8%，平均房价163元，同比增长2.7%，出租率85%，比去年同期增长0.86个百分点。首旅存量酒店1-6月Revpar226元，同比增长7.7%，平均房价378元，同比增长0.7%，出租率59.8%，比去年增加3.91个百分点。旅游需求的持续旺盛带动酒店特别是中端酒店需求回暖，如家及首旅存量酒店经营数据均出现改善，随着如家和首旅的协同效应逐渐显现，Revpar有望继续提升。

下半年开店速度有望加快。上半年公司新开店152家，其中直营店6家，特许加盟店146家；新开经济型酒店69家，中高端酒店44家；截止6月30日，已签约未开业和正在签约店483家。对比去年开店情况及今年的开店计划（全年开店400-450家，其中直营店占10%左右，中高端店占比40%左右），预计下半年开店将提速。

南山景区表现出色。受海南旅游市场高景气度影响，南山景区1-6月入园人数264.63万人次，比上年同期增加52.6万人次、增幅24.8%，实现营收2.39亿元，同比增长14.31%；实现净利润7,970万元，同比增长48.23%。

盈利预测与投资评级：估值方面，我们给予公司2017-2019年每股收益0.798元、0.959元、1.177元，对应PE35.06倍、29.19倍、23.78倍，目前估值并不低，但中端酒店的快速发展有望给公司带来新的机遇，我们给与公司2017年40倍PE，目标价31.92元，给予公司“买入”评级。

风险提示：新开门店经营不达预期