江西铜业(600362)

事件描述：

公司发布 2017 年半年度报告，上半年实现营收 982.86 亿元，同比上升 8.96%；归母净利润为 8.3 亿元，同比增长 75.38%；每股收益0.24 元/股，同比增长 71.43%。

事件点评：

量价齐升助推公司业绩。 受全球主要铜矿罢工等因素影响，上半年铜价与去年同期相比呈回升态势，铜价均价 5755 美元/吨， 同比上涨 22%。 公司铜产品产量较去年有所提升， 其中： 阴极铜 64.49 万吨，同比增长 7.47%； 铜精矿含铜 10.47 万吨， 与去年基本持平； 铜杆 46.22万吨，同比上涨 18.21%； 除铜杆外的其他铜加工产品 7.45 万吨，同比增长 13.05%。产量和铜价的相互攀升推动了公司净利的大幅提升。

期间费用无重大变化。 上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为 2.98 亿元、 7.87 亿元、 1.59 亿元，同比增加 12.69%、 -5.38%、28.47%。其中财务费用变动主要是利息收入较上年同期减少所致。

铜价继续看涨，公司龙头地位明显。 受供给侧改革和环保限产政策影响，叠加全球主要铜矿罢工等因素， 全年矿产铜产量预计有1.5%-2%的负增长。而铜的消费需求整体平稳， 总体上看全球矿产铜可能会出现 20-30 万吨的短缺。 目前公司拥有国内规模最大的德兴铜矿及多座在产铜矿，年产铜精矿含铜达 21 万吨；现有阴极铜产能超过120 万吨/年，其中贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂；此外，公司也是国内最大的铜加工生产商，年加工铜产品超过 90 万吨。公司在铜精矿的开采及冶炼领域积淀深厚， 龙头地位明显，直接受益于铜价上涨。

盈利预测及投资建议： 预计公司 2017-2019 年归母净利润分别为18.84、 17.41、 17.63 亿元； EPS 分别为 0.54、 0.50、 0.51 元，以 2017年 8 月 29 日股价对应 P/E 为 35.26、 38.16、 37.69X，给予增持评级。

风险提示： 铜价大幅下跌， 矿山安全环保风险