迪森股份(300335)

事件：公司发布2017 年中报，实现营收7.45 亿，同比增长116.1%，实现归母净利润8788.38 万，同比增长102.71%。其中B 端业务实现营收4.42 亿，同比增长84.48%，主要受益于世纪新能源并表、部分运营项目投产及装备业务增速提升；C 端业务实现营收2.87 亿，同比增长204.75%，主要受益于北方冬季清洁取暖政策影响，公司积极布局“煤改气”壁挂炉工程市场，同时南方零售市场快速增长。

C 端壁挂炉业务成业绩亮点，未来有望延续高增长。公司2016 年全资收购迪森家锅，旗下“小松鼠”品牌稳坐国产壁挂炉行业龙头，16 年全年销量13.87 万台，贡献6,800 万净利润。17 年国家发布北方清洁供暖政策，壁挂炉市场需求猛增，上半年全行业实现销量翻倍增长至99.5 万台，其中公司销量增长235%至11.6 万台，市场份额从去年的7%提高到12%。2017 年北方“2+26”地区“煤改气”户数预计达到350万户，公司紧抓北方市场并不断向南方市场的渗透和覆盖，业绩有望保持高增长。

B 端运营装备业务平稳发展，天然气分步式成布局重点。B 端营运业务订单饱满，上半年新签湖北老河口经济开发区、广东天邦饲料、咸阳恒天然食品等运营订单12 个，总计折算蒸吨数171 蒸吨/小时。B端装备业务新签订单折算蒸吨数1275 蒸吨，同比增长100%。16 年公司重点布局天然气分步式能源领域，收购世纪新能源51%股权，世纪新能源16 年创造营收2.46 亿元，贡献归母净利润3,639 万元，17 年有望进一步突破4,000 万水平。未来公司上海老港和长沙王府井项目将相继投产，装机容量将达到40 兆瓦。

投资评级与估值：预计公司2017-2019 年的净利润为2.45 亿、3.63亿和4.71 亿，EPS 为0.68 元、1.00 元、1.30 元，市盈率分别为29倍、19 倍、15 倍，给予“买入”评级。

风险提示：项目实施及效益不及预期；家用设备销售竞争加剧风