皖新传媒(601801)

业绩增七成，分部业务多点开花。公司2017H1 实现营收37.87 亿元，同增12.82%；归母净利润8.3 亿元，同增72.85%，扣非归母净利润3.89亿，同增6.36%；EPS 0.42 元，同增61.54%。公司营收增长主要因为大中专教材、一般图书、教育装备及多媒体业务、商品贸易等业务增加。分业务来看，除了文体用品业务同比下降34.4%，广告及游戏业务爆发式增长，是去年同期营收的76 倍。因公司传统平台不断整合、转型和升级，供应链物流业务和出版策划业务的营收从无到有，其他业务均实现28%-38%的同比增长。公司逐渐从传统文化企业向数字化平台企业转型，经营管理效率和经营质量明显提升。

文化消费抓平台促转型，高品质内容+技术升级再造教育服务。1）文化消费平台方面，公司聚力打造“阅+”数字化平台，从单一的微信端产品扩展到互联网生态圈；公司旗下合肥三孝口书店是全球首家共享书店，“阅+共享书店”运营模式实现颠覆式变革。2）教育服务方面，公司实现从传统教材教辅发行商向以教育服务为核心的转型，2017H1 公司服务学生近9 万人；公司全面介入实体办学领域，从服务教育到兴办教育，形成完整的实体办学链条，建立了科学教育资源、科学课程、科学图书&APP 三位一体的优质数字内容出版产品体系。

融资创新助力战略转型，投资布局聚合产业资源。公司在上交所成功挂牌“中信皖新阅嘉一期资产支持专项计划”，创造了国内首单文化传媒行业REITs 项目；公司联合以色列政府发起设立中以数字教育产业投资基金，引入包括以色列CodeMonkey 公司、以色列10Min school公司等优质企业。

投资建议和评级： 公司预计2017 年1-9 月归母净利润同比增长30%-50%，归母净利润在9.27 亿-10.70 亿之间，结合公司落实“传统主业提升与转型、资本市场与实体经济双轮驱动”的战略举措，我们看好公司在教育服务领域的转型与创新。我们预计公司2017-2019 年归母净利润为12.01 亿、14.13亿和15.05 亿，EPS 为0.6 元、0.71 元和0.76 元，对应PE 为21 倍、18 倍和17 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：新兴业务亟待形成规模化；运营管理面临压力和挑战。