海格通信(002465)

营业收入平稳增长，净利润有所下滑。 公司发布 2017 年上半年业绩报告， 营收 16.66 亿元，同比增长 4.40%， 净利润 1.38 亿元，同比下降 29.01%， EPS 为 0.06，同比下降 33.33%。 毛利率 41.17%，净利率 8.30%。其中，软件与信息服务业继续保持快速增长态势，实现营业收入 8.26 亿元，同比增长 31%；军工通信、北斗导航业务受军队体制编制改革、行业周期性等因素影响，特殊机构用户订货延后，公司上半年经营效益同比有所下降。

管理层变动以及股东增持，公司转型迎来新一轮发展。 2017 年 3月，公司开始进行人事变动、架构调整，管理层变革，提升了公司的凝聚力和执行力，强化了军工业务布局，更加聚焦“军民融合”战略。7 月，基于对公司长期投资价值的认可及对未来持续稳定发展的信心，股东广州无线电集团实施增持计划，增持金额 2.00 亿元，增强了公司未来发展的信心。

收获多笔订单，下半年业绩有望快速增长。 公司在多个领域收获订单。 卫星通信领域，天通一号卫星移动通信系统完成终端项目竞标；北斗导航领域，在已有的车载、舰载等基础上，持续争取弹载、机载平台的上装机会；民用业务领域，海格怡创连续中选/中标五个大额合同项目，合计金额近 20 亿元；海格恒通数字集群业务，连续中标安康市公安局、福建省应急通信工程 350 兆窄带数字集群扩容项目等。 订单的增加， 有望为下半年带来业绩增长。

盈利预测及投资建议： 公司坚持产业与资本双轮驱动发展， 聚焦“无线通信、北斗导航、泛航空、软件与信息服务”四大业务领域，是军工通信龙头企业。 预计公司 2017 年-2019 年营收分别为 47.74 亿元、 56.43 亿元和 67.12 亿元， 归母净利润分别为 6.46 亿元、 7.88 亿元和 9.91 亿元， EPS 分别为 0.28 元、 0.34 元和 0.43 元，当前股价对应的动态 PE 为 40 倍、 33 倍和 26 倍，给予“增持”评级。

风险提示： 市场竞争加剧风险；军用及民用不达预期。