业绩超预期,影视+广告双轮驱动
新文化(300336)
业绩增速超预期,投资收益贡献一半利润。公司 2017H1 总营收 6.51亿,同增 19.14%;归母净利 1.47 亿,同增 26.48%;扣非归母净利润1.08 亿,同增 33.52%,各项增速均超预期。驱动收入变化核心因素是报告期内公司确认了《轩辕剑之汉之云》、《少林问道》、《异兽志》等影视剧的发行收入,以及植入广告业务进一步提升,此外,因确认PDAL 的投资收益以及出售英翼传播、哇棒传媒部分股权使得投资收益大幅增长,占利润总额的 55%。
精品剧业绩亮眼,电影深度绑定 PDAL。公司影视内容营收 3.28 亿(YOY+26.52%),受上半年确认的几部传统剧拖累,影视毛利率下降4pct 至 25.19%。电视剧业务仍贡献最多,电视剧从注重量到注重质,聚焦核心项目如 2017H1 播出的的《轩辕剑》,上半年确认该剧网络端收入。此外, 18-19 年《封神榜》、《美人鱼》、《仙剑四》、《西游降魔篇》为重点全网剧项目,其中《美人鱼》网络端以 4.2 亿由爱奇艺购入,《西游降魔篇》 2.88 亿为爱奇艺网络定制剧; 电影方面公司深度绑定 PDAL,积极筹备《轩辕剑》(合作江志强)、《大富翁》(合作陈可辛)。
植入广告大放异彩,达可斯、郁金香有望完成业绩承诺。达可斯、郁金香上半年共实现净利 0.5 亿(完成业绩承诺的 30%,主要收入确认在下半年) 。2017H1 广告业务共营收 3.1 1 亿,同比增长 18.14%,植入广告收入 7004 万,占比 20 %(+YOY 6pct) ,植入广告的增长贡献整个广告板块的增长。除去户外广告,传统 LED 广告保持平稳增长;公司广告主结构优化:文化娱乐类和互联网类合计占比超 15%,包括影视宣发的文化娱乐类广告业务是公司未来重点开拓的方向。
投资建议和评级:公司未来不断整合挖掘核心 IP 内容,优化广告盈利模式,2017 年是公司与达可斯、郁金香对赌期最后一年,公司正在筹划后续合作方案。 综上我们预计公司 2017-2019 年 EPS 为 0.59 元、 0.70元和 0.82 元,对应 PE 为 27 倍、23 倍和 19 倍,维持“买入”评级。
风险提示:影视项目不达预期;广告行业增速放缓。
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