中兴通讯(000063)

营收增速回升，符合预期。2017H1 公司实现营收540.11 亿元，同比增长13.09%；归母净利润22.93 亿元，同比增长29.80%；EPS 为0.55元，同比增长27.91%。公司营收增长主要是由于运营商、消费者业务营收较上年同期增长所致。分区域来看，国内业务实现营收323.19 亿元，同比增长16.24%，国外业务实现营收216.91 亿元，同比增长8.71%。

积极布局5G 技术，持续强化公司承载产品竞争力。2017H1 公司运营商网络业务整体营收323.51 亿元，同比增长41.79%，增长主要原因是无线通信及固网和承载系统营收均有增长。其中无线产品方面，公司率先提出在4G 网络应用5G 关键技术，推出Pre-5G 产品，并在全球多个国家实现商用；积极参与5G 标准制定工作，作为IMT-2020 的核心成员，牵头负责30%的课题研究。有线及光通信产品方面，公司产品围绕4G/Pre-5G/5G 承载、大视频业务承载、数据中心虚拟化承载、OTN 网络升级改造、IP 与光融合承载等机会点，实现全球市场布局。同时，公司持续强化在SDN/NFV、5G 承载、高端路由器、交换机等产品上的竞争力，积极全面应对承载产品格局变化。

家庭媒体业务市占率上升，固网宽带终端持续放量。2017H1 公司消费者业务实现营收178.94 亿元，同比增长15.22%，毛利率为15.22%，较去年同期提升0.11 个百分点。家庭媒体中心方面，公司实现国内市场份额的持续提升，并抓住海外技术升级换代及新兴市场视频数字化改造的机遇，不断拓展新市场。固网宽带终端方面，受益于国内运营商积极拓展固网宽带用户并提升宽带接入速率，公司相应产品销量稳步增长。

盈利预测及投资建议：受益Pre5G、国内宽带建设、城域网与骨干网扩容，整体未来有望保持稳定增长。我们预计公司2017-2019 年营收分别为1086.6 亿元、1184.7 亿元和1299.8 亿元，归母净利润分别为44.21亿元、50.35 亿元和59.75 亿元，EPS 分别为1.06 元、1.20 元和1.43 元，动态PE 为23 倍、20 倍和17 倍，维持“买入”评级。

风险提示：5G 进展不及预期；三大运营商资本开支下降。