浙江龙盛(600352)

浙江龙盛：深耕传统染料业务， 外延发展多元产业

公司立足传统染料业务，以产业链一体化为核心，向染料上游关键中间体间苯二酚、对苯二胺的生产拓展， 并在浙江上虞构建了“染料-中间体-硫酸-减水剂”循环经济一体化生产基地， 环保优势明显。此外，公司通过外延切入房地产和股权投资领域，形成了集制造业（染料、中间体、其它化学品等）、房地产等多元业务布局，支持公司长足发展。

染料行业集中度高，供需关系有望改善

国内染料行业集中度较高。 按生产地区来看， 国内染料生产企业主要集中在浙江和江苏两省，两省的分散和活性染料产能占全国产能的 80%以上。 按生产企业来看， 行业近 3 年分散染料和活性染料 CR5 保持在 50%以上，其中分散染料浙江龙盛占比超过 20%，占据主导地位。 供给端，染料生产污染严重， 近年来随环保监管趋严，染料行业落后产能不断淘汰，行业集中度有望提升。 需求端，纺服行业去库存顺利，加之出口回暖，景气度回升。受此影响， 我国印染布产量结束了连续 5 年的负增长，染料下游需求回暖。供给收缩叠加下游需求回暖，染料供需关系有望改善。

房地产业务推进顺利，盈利空间广阔， 助力公司长期成长

预计 17-19 年净利润 23.24、 25.18 和 26.94 亿元， 维持“ 买入” 评级预计公司 17-19 年 EPS 分别为 0.71、 0.77 和 0.83 元，对应 17-19 年动态估值分别为 16、 15 和 14 倍，综合公司发展情况及估值水平，维持“买入”评级。

风险提示:1、企业自身环保控制低于预期； 2、印染行业持续低迷； 3、地产改造项目进度及盈利低于预期。