蓝色光标(300058)

事件：

公司全资子公司香港蓝标拟认购美国纳斯达克上市公司Cogin（t NASDAQ：COGT）定向发行的普通股，取得占增发后Cogint 总股本63%股权，交易对价为香港蓝标所拥有的子公司V7i 及WAVS 全部股权，以及香港蓝标、V7i 和WAVS 的自有资金1 亿美元现金（人民币6.5 亿）。此次交易完成后，Cogint 旗下将拥有V7i、WAVS 和Fluent 三家子公司，香港蓝标将拥有Cogint 的63%股权。

核心观点：

一、此次交易方式实质为收购Cogint 旗下Fluent 股权，交易完成后蓝标将拥有海外上市资本平台，为公司未来海外扩张搭建平台。此次收购完成后，Cogint 股票继续在纳斯达克上市交易，公司将通过持有Cogint 之63%股权建立统一的海外业务和资本市场平台，符合公司的国际化发展战略。

二、Cogint 旗下Fluent 是以技术和数据见长的数字营销服务公司，近一年利润约2 亿人民币。Cogint 是美国纳斯达克上市公司，旗下拥有两家子公司IDI 与 Fluent，Cogint 主要营收及利润来自Fluent，IDI 连年亏损。在本次交易交割前，Cogint 拟剥离IDI 公司，只保留Fluent 及相关业务。

Fluent 以技术及数据见长，人均收入利润较高。Fluent 创建于2010 年，目前拥有110 名专业人员组成的团队，是一家数字营销服务公司。Fluent近一年调整后的EBITDA 约2.2 亿人民币，估值27 亿人民币，估值合理。

三、经此一役，蓝标将成为横跨中国、北美（Fluent、V7i）、欧洲（WAVS）的全球化营销集团。公司拟由Fluent 将 V7i/WAVS 的服务（例如CRM、电子邮件、创意、社交、公关）引入至Fluent 现有高级战略客户。同时Fluent也将为蓝标集团、V7i、WAVS 的客户提供效果营销服务。

四、预计实际资产交割时间在2018 年上半年。该交易事项尚需经过Cogint股东大会批准、通过美国反垄断审查、通过美国国家安全审查委员会审查等，才可正式交割，该流程尚需一定时间。

五、维持“买入”评级：公司海外业务已成为新增长点，加之此次收购后将拥有海外上市资本平台，未来有望通过并购投资进一步拓展海外市场。预计公司2017~2018 年净利润分别为7.7 亿、10.7 亿，对应EPS 为0.35 元、0.48 元，当前股价对应PE 估值22.9 倍、16.5 倍，建议投资者积极关注。

六、风险提示：跨国管理风险，并购整合风险，标的的商誉减值风险