如何理解央行调整外汇风险准备金？

2017 年 9 月 8 日，央行下发《中国人民银行关于调整外汇风险准备金政策的通知》（银发[2017]207 号），将境内金融机构代客远期售汇业务所需提取的外汇风险准备金率调整为 0%。

我们认为其目的在于打断人民币的持续升值趋势，不让人民币升值预期过度膨胀。

我们预计，未来人民币继续维持如此迅猛升势的概率较小。

一来现在央行已经注意到人民币的“异常”的升势，释放出了稳定的信号，如果升值趋势不减，那么未来央行可能会继续出手。

二来当前人民币突破 6.50，相对来说已经是一个买入美元的低位，在央行举措出来后，升值预期会受到一定影响，购汇盘可能会出手抄底，结汇盘则会相应的收敛，等待未来更具竞争力的结汇价格，从而打压人民币的升值动力。

三来贸易顺差在升值压力下会收窄，削弱人民币走强的基础。现在国内这一轮原材料与中间品价格上涨，并非源于持续的需求端扩张，而是供给收缩，从 PPI 向 CPI 传导不通畅中也可以看出这一点。

相比于消费品，贸易品的结构与工业品更为相似，国内工业品价格的持续上涨，拉低了国内外的价格，削弱了中国出口商品的竞争力。国内的部分商品，比如螺纹钢，价格已经超过了欧盟和美国。中外价差这种的收窄，加快进口替代国内产品，我们看到去年 8 月以来进口增速持续快于出口增速。

人民币兑美元和一揽子货币的升值，也将逐步反映到进出口上来。双重压力之下，预计贸易顺差将逐步被挤压。这会削弱人民币走强的基础，因为虽然短期资本流动对汇率的影响更为明显，但长期来看汇率还是由贸易顺差等基本面因素决定。

风险提示： 人民币升值超预期