广汇汽车(600297)

事件

公司公告，于 2017 年 9 月 7 日收到中国证监会出具的《关于核准广汇汽车服 务股份公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过 9.94 亿股。

经营分析

增发顺利推进，获取批文对公司加快发展意义重大。 随着中国产销增速放缓，汽车经销商竞争激烈，行业呈现强者恒强，份额不断提升的发展趋势。公司作为国内最大的乘用车经销商集团， 2014~2016 年份额分别为 2.9%、3.0%、 3.4%，份额不断提升，规模效应强化。我们认为，公司作为行业整合者，需要雄厚资金实力作为支撑，同时，盈利水平较高的汽车金融业务快速发展，对资金需求大，此次定增获得批文，顺利推进增发，对公司进一步提升市场份额及盈利能力具有重要意义。

并购整合见成效，业绩实现高增长。 2016 年公司并购了广汇宝信（原名：宝信汽车）等以销售高端品牌为主的一些经销商企业。受益豪车市场向好以及协同整合效应，广汇宝信 2017H1 实现营收 160 亿元，同比增长 45%，实现净利润 4 亿元，同比增长 521%，对公司业绩产生积极影响。公司2017 年 H1 综合毛利率达到 10.77%，同比提升 1.48 个百分点，一方面源于规模效应，另一方面源于公司业务结构优化，高毛利率的后市场业务占比提升，致使公司毛利率显着提升，业绩实现高增长。公司 2017H1 实现营业收入 703 亿元，同比增长 31%，归属于上市公司股东的净利润 20.02 亿元，同比增长 45%，扣非净利润 21.01 亿元，同比增长 66%，业绩靓丽，显示公司并购整合产生了良好协同效应。

投资建议

经销商龙头，融资租赁、二手车业务蓬勃发展，内生外延保障业绩高增长。预计公司 2017~2019 年 EPS 分别为 0.52 元、 0.66 元、 0.79 元，维持买入评级，给予 2017 年 18 倍 PE， 6 个月目标价 9.36 元。风险提示

子公司宝信汽车业绩不及预期。 定增推进不及预期。