主要结论：

一、 美元指数会出现一轮“衰退型”上涨吗？ 1. 今年以来的美元指数的下跌源于市场对欧美货币政策收紧的定价。 美德 10 年期国债收益率利差，包含短端利率+通胀预期相对变化，是美元指数较好的同步观测指标。 由货币政策收紧预期推升的美债和德债收益率上行幅度不同，引发的美德 10 年期国债收益率利差收窄，推升的美元指数下行，属于“增长型”下行。 2. 今年四季度可能迎来一波美元指数的“衰退型”上行。 美国经济增长仍具韧性，但由于潜在经济增速较低，季节性因素影响变大，可能令四季度美国经济增速回落。欧元区目前的强复苏持续性可能不高， 随着中国名义 GDP 增速的下降，将拖累全球贸易，从而使得出口对欧元区经济的贡献下降。预计欧元区经济的下滑幅度可能超过美国，从而使得市场对欧元区边际收紧的预期弱化，甚至反向，导致美德十年期国债收益率重新走扩，出现一轮“衰退型”美元指数上涨。 3. “衰退型”美元指数上涨将对国际定价大宗商品形成双重打击。“增长型”美元指数上涨令大宗商品与美元指数的负相关性变弱（对应时间 2016 年 6 月至 2016 年 12 月），“增长型”美元指数下跌对大宗商品价格形成双重支撑（对应时间 2017 年 1 月初至 2017 年 8 月底），“衰退型”美元指数上涨，对大宗商品价格形成双重打击（对应时间 2014 年 7 月至 2015 年 3 月）。 今年四季度中国 GDP 下滑幅度可能超预期，从而使得全球贸易改善程度弱化，欧元区经济增速或也开始下滑，但美国经济增长的韧性仍较强，最终可能会出现“衰退型”美元指数上涨，全球定价的大宗商品价格可能出现较大幅度下跌。

二、 欧元区二季度 GDP 小幅上修。 1. 固定资本形成对 GDP 环比增长贡

献由负转正， 拉动欧元区二季度 GDP 增速小幅上修。但欧元区经济增速的边际变化对净出口依赖较高， 如果全球贸易改善程度弱化，欧元区经济增速可能下降， 货币政策恐难以收紧。

三、 本周重点关注英国央行 9 月利率决议，美国通胀、劳动力市场和零售等数据。 1. 本周重点关注 9 月 12 日晚间公布的美国 7 月 JOLTs 报告（职位空缺数料下降）， 9 月 13 日公布的美国 8 月份 PPI 同比（升幅料超预期）， 9 月 14 日公布的英国 9 月利率决议、 美国 8 月份 CPI 同比（升幅料超预期）， 15 日公布的美国 8 月份零售销售环比（料低于预期）、美国 9 月密歇根大学消费者信心指数初值（料小幅下降）。风险提示： 货币收紧力度超预期引发经济下行压力加大